20220829-德邦证券-晨光股份-603899.SH-挑战已过_看好公司业绩恢复向上_4页_852kb

晨光股份 (603899.SH) 买入评级分析总结

核心内容概览

晨光股份（603899.SH）是一家主要从事文具及相关文创产品的轻工制造企业，近年来通过传统业务优化、B端业务拓展及全渠道运营策略，推动公司业绩稳步增长。尽管2022年上半年受疫情影响，部分业务出现下滑，但公司整体仍维持“买入”评级，主要基于其在B端业务（科力普）的强劲增长、产品结构优化以及线上渠道的持续拓展。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收84.33亿元，同比增长9.72%；归母净利润5.29亿元，同比下降20.65%；扣非净利润4.84亿元，同比下降21.01%。2022年第二季度，营收42.05亿元，同比增长8.53%；归母净利润2.53亿元，同比下降25.12%。

• 毛利率与费用控制：2022Q2毛利率为19.28%，同比下降4.13个百分点；但通过MBS管理系统推进精益化管理，销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率均有所下降，整体费率控制良好。

• 传统业务调整：书写工具业务受疫情影响较大，毛利率下滑明显，但公司通过SKU减量提质、提升高端产品占比等策略优化产品结构，推动业绩提升。

• B端业务高增长：晨光科力普作为公司核心增长引擎，2022Q2实现营收22.56亿元，同比增长35.75%，占公司营收比例达53.65%。公司持续开拓政企客户及MRO等新领域，2022年目标为实现百亿收入规模，2025年有望达到200亿元。

• 零售大店业务：尽管受疫情短期影响，营收同比下降10%，但公司通过IP文创化、供应链优化及线上线下融合，提升门店运营能力。截至2022H1，公司拥有534家零售大店，其中九木杂物社为直营与加盟结合的主力门店。

• 线上渠道拓展：晨光联盟APP覆盖超10万家终端店，线上电商渠道持续拓展，公司正通过全渠道策略提升品牌影响力和销售效率。

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为205.94/249.52/296.44亿元，同比增长分别为17.0%/21.2%/18.8%；归母净利润分别为15.45/18.54/21.59亿元，同比增长分别为1.8%/20.0%/16.5%。对应EPS分别为1.67/2.00/2.33元，PE估值分别为25.28/21.07/18.10倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

• 估值分析：公司当前PE估值为25.28倍，处于合理区间。未来随着业绩恢复及业务结构优化，公司估值有望进一步提升。

• 风险提示：主要包括疫情反复、原材料成本上升、人口出生率下降等宏观和行业因素。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：42.13元
• 总股本：926.93百万股
• 流通A股：923.83百万股
• 总市值：39,051.69百万元
• 52周股价区间：41.56-70.97元

财务数据及预测

估值指标

投资建议

公司短期受疫情扰动影响，但长期成长性明确。随着疫情缓解、传统业务恢复、B端业务持续高增、线上渠道深化拓展，公司业绩有望逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，估值具备吸引力。

分析师信息

• 分析师：花小伟
• 职位：德邦证券研究所副所长、董事总经理、大消费组长、轻工首席分析师
• 经验：拥有十年大消费领域研究经验，曾任职于中国银河证券、中信建投证券
• 荣誉：多次获得新财富、水晶球、金牛奖等权威奖项

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅限德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告所用数据和信息来自公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。报告内容基于分析师专业判断，不考虑个别客户特殊状况。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。