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22H1钼价上行，公司业绩实现高增长总结

核心内容

本报告分析了公司2022年上半年业绩表现及未来发展前景，指出公司受益于钼价高位运行，实现营业收入和净利润的大幅增长。报告维持“买入”投资评级，并对2022-2024年的财务表现及盈利预测进行了详细分析。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022H1实现营业收入48.97亿元，同比增长29.85%；归母净利润6.65亿元，同比增长175.43%；扣非后归母净利润6.58亿元，同比增长189.04%。2022Q2营收和利润均实现同比增长和环比增长，达到近几年单季度利润高点。
• 钼价高位支撑：2022H1氧化钼均价18.73美元/磅钼，同比增长47.02%；钼铁均价17.36万元/吨，同比增长46.62%。尽管Q2钼价略有下滑，但整体仍维持高位，对业绩形成有力支撑。
• 公司战略推进：公司稳步推进重点项目建设，包括金堆城钼矿采矿和选矿升级改造、钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造，已通过环境影响评价专家评审。同时，公司获得重污染天气豁免限产资格，保障产能释放。
• 行业前景乐观：全球钼供给增量有限，2022H1全球钼产量同比下降3.83%。国内钢厂集中招标放量，8月钢招钼铁量再破万吨，预计下半年钼价和需求将保持高位运行，公司有望持续受益。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收分别为97.2/106.6/124.0亿元，同比增长21.9%/9.7%/16.3%；归母净利润分别为10.7/12.0/15.3亿元，同比增长117.1%/11.3%/28.3%。当前PE分别为27X/24X/19X，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长能力：营收增速从2021年的5.2%大幅提升至2022年的21.9%，预计2023年和2024年分别增长9.7%和16.3%。
• 获利能力：毛利率显著提升，从21.9%增长至30.3%，净利率从6.2%提升至12.4%，ROE从4.1%提升至9.9%。
• 偿债能力：资产负债率从12.9%下降至11.3%，净负债比率从14.9%下降至12.8%，流动比率和速动比率持续上升，显示公司偿债能力增强。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款和应付账款周转率保持稳定，显示公司运营效率较高。

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司有望持续受益于钼价高位运行，未来盈利能力和估值水平将持续改善。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 钼价波动剧烈
• 疫情反复影响矿山生产

报告来源

• 分析师：许勇其（执业证书号：S0010522080002）、王亚琪（执业证书号：S0010121050049）、李煦阳（执业证书号：S0010121090014）
• 资料来源：公司公告，华安证券研究所
• 投资评级说明：以报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，公司评级为“买入”表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。