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债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，旨在通过量化模型和机构久期数据，分析当前利率走势及市场预期，为投资者提供参考。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 模型总信号：当前模型看利率下行。
• 信号类型：
  • 总信号方向：利率下行，起始时间2026年3月3日。
  • 趋势信号：利率下行，起始时间2026年1月19日。
  • 波动信号：利率下行，起始时间2026年3月3日。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日，模型总信号延续去年12月末的看震荡信号，趋势看空、波动指标看多；1月19日后，趋势指标转为看多，2月3日波动信号转空，2月9日恢复看多，2月25日转空，3月3日转多，当前模型总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日，模型总信号延续去年12月的看多信号，趋势和波动指标均看多；2月25日波动指标转空，3月11日趋势指标转空，4月24日趋势指标开始看多，12月3日回到看空，12月19日开始看多，29日转空，当前模型总信号看利率震荡。
• 2024年：年初以来，模型总信号延续去年12月的看多信号至4月3日；4月7日波动指标首次转空，随后趋势指标多次转换，最终截至年末模型总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势指标延续看空，波动指标多次转换，最终在12月14日和22日分别翻多。
• 2022年：3月25日模型信号首次变化，波动指标翻空，随后趋势指标翻空，维持看空信号。
• 2021年：趋势和波动指标多次转换，最终维持看多信号。

模型应用说明

• 趋势项：适用于“长周期”分析，判断适用于配置策略。
• 波动项：适用于“短周期”分析，判断适用于交易策略。
• 趋势变化：具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。

机构久期跟踪

久期变化

• 公募基金久期中位值：3月2日至3月6日上升0.05至2.72年，处于过去三年30%分位。
• 久期分歧度指数：3月2日至3月6日下降0.03至0.57，处于过去三年75%分位。

久期与分歧度组合

• 当前久期与分歧度组合脱离“低久期+高分位”象限，表明市场预期趋于一致，整体久期有所回升，分歧度下降。

风险提示

• 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法构建，技术指标在不同市场环境中有效性存在差异，需谨慎参考。
• 模型估算误差：基金久期依据内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。

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