20260724-国金证券-债市读心术_6页_631kb

固定收益组分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，旨在通过利率择时模型与公募基金久期跟踪分析，提供对当前利率走势及市场行为的判断。报告内容主要围绕利率择时模型的信号解读、公募基金久期的变化趋势以及相关风险提示展开。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：看利率下行
• 趋势信号：看利率下行（起始时间：2026年1月19日）
• 波动信号：看利率下行（起始时间：2026年7月10日）

模型总体判断为利率下行，该信号基于量化模型的客观运行结果，供投资者参考。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日延续看震荡信号，趋势看空、波动看多；1月19日起趋势转为看多，2月3日波动转空，2月9日恢复看多，2月25日转空，3月3日转多，3月18日转空，4月8日看多，5月25日转空，5月28日恢复看多，6月5日转空，6月22-23日短暂看多，6月24日恢复看空，7月10日转为看多，当前总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日延续看多信号，趋势和波动指标均看多；2月25日起波动转空，3月11日趋势转空，4月11日波动转多，4月21日恢复看空，4月24日趋势转多；6月5日波动转多，7月3日趋势转空，7月22日波动转空，10月27日波动转多，11月17日趋势转多，12月3日趋势转空，12月19日趋势转多，12月29日趋势转空，当前总信号看利率震荡。
• 2024年：年初延续看多信号至4月3日；4月7日波动转空，5月31日趋势转空，6月27日趋势恢复看多，7月15日趋势转空，7月23日恢复看多；10月28日趋势转空，11月1日波动转多，11月8日趋势转多，12月2日波动恢复看多，年末总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势延续看空，波动指标在1月5日转多，2月9日转空，2月15日转多，2月21日转空，3月2日转多，3月6日趋势转多，4月3日趋势转空，4月10日趋势转多，7月11日波动转空，9月6日趋势转空，11月8日趋势转多，11月13日趋势转空，11月20日波动转多，12月1日波动转空，12月14日与22日趋势与波动信号分别翻多。
• 2022年：3月25日首次信号变化，波动转空；4月18日趋势转空，5月18日趋势转多，5月27日波动转多，6月24日趋势转空，7月5日波动转空，7月14日趋势转多，8月16日波动转多，9月15日波动转空，10月20日波动转多，11月10日波动转空，11月11日趋势转空，此后维持看空信号。
• 2021年：年初波动指标在8月28日翻多，11月13日翻空，12月11日翻多；趋势指标在1月15日翻多，2月26日翻空，5月19日翻多，7月1日短暂转空，7月6日恢复看多，8月27日波动转空，10月11日趋势转空，11月24日趋势翻多，12月3日波动翻多，此后维持看多信号。
• 2020年：5月5日前维持全面翻多信号；5月6日波动转空，6月2日趋势转空，模型全面翻空，此后趋势维持看空。

模型应用说明

• 趋势项：属于“长周期”分析，适用于配置策略。
• 波动项：属于“短周期”分析，带有“前瞻性”，适用于交易策略。
• 信号特点：趋势变化具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。

公募基金久期跟踪分析

• 久期变化：7月20日至7月24日，公募基金久期中位值小幅上升0.01至3.05年，处于过去三年95%分位。
• 分歧度变化：同期久期分歧度指数基本持平于0.48，处于过去三年21%分位。
• 图表参考：图表4展示公募基金久期跟踪趋势，图表5展示中长期纯债基金久期与分歧度四象限（过去三年分位值维度）。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型基于技术分析构建，其在不同市场环境中的有效性可能存在差异。
2. 模型估算误差：基金久期依据内部模型估算，存在与实际值偏差的风险。

特别声明

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