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国防军工行业深度报告：航空发动机行业进入收获期

报告核心内容

航空发动机作为国防军工行业的重要组成部分，近年来在国产化和自主可控方面取得了显著进展。我国航空发动机产业在军用和民用领域均展现出良好的发展态势，不仅实现了多款国产战机的换装，还推动了国产大飞机C919的研制和适航认证。随着军机列装、国产替代、消耗属性及商发市场拓展等多因素驱动，航空发动机行业进入供需共振的发展阶段，市场空间不断扩大。

主要观点

1. 军用航空发动机市场前景广阔

• 市场规模：预计至2027年，我国军用航空发动机市场规模将达977亿元—1256亿元。
• 行业增长：军机数量和性能的提升将推动航空发动机需求的快速增长，尤其以三代发动机为主，四代机和五代机的预研和研制正在加速推进。
• 装备体系：2027年实现建军百年目标，是推动军机列装和装备升级的重要节点。

2. 民用航空发动机市场潜力巨大

• 全球市场：预计2022—2041年，全球民用航空发动机市场规模为12804—19206亿美元，年均约464—640亿美元。
• 中国市场：预计2022—2041年，中国民用航空发动机市场规模为2802—4203亿美元，年均约140—210亿美元。
• 商发进展：国产商用发动机“长江”系列正逐步成熟，包括“长江”1000、2000、500分别配装C919、CR929和ARJ21等型号。

3. 行业发展趋势

• 技术突破：航空发动机技术不断迭代，核心机衍生发展成为主流模式，技术成熟度和可靠性持续提升。
• 产业链协同：航发集团采取“小核心、大协作”战略，带动产业链协同，提升整体供应能力。
• 国产替代：航空发动机仍为军贸进口最大品类，存在较大的国产替代空间，未来有望实现出口。

4. 产业特点

• 技术难度高：航空发动机属于高技术、高资本、高门槛的行业，涉及多个高精尖技术领域。
• 研发周期长：全新研制一型跨代航空发动机通常需要二十几年，技术储备和研发能力至关重要。
• 高附加值：航空发动机占整机价值的20%-30%，是航空装备的核心部件。

关键信息

1. 航空发动机产业链

• 整机制造：包括涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等类型，主要由航发集团下属单位主导。
• 零部件制造：包括锻件、铸件、叶片、增材制造等，涉及多个细分领域，如高温合金、钛合金、隐身材料等。
• 原材料：高温合金（占比40%-60%）、钛合金（25%-40%）、高强钢等，是航空发动机制造的重要基础。
• 控制系统：由航发控制等企业主导，是发动机的重要组成部分。
• 维修与服务：航空发动机具有消耗属性，维修和保障需求持续存在。

2. 市场空间测算

• 军用市场：预计至2027年，市场规模约为977亿元—1256亿元。
• 民用市场：预计未来20年，全球民用航空发动机市场规模为12804—19206亿美元，中国占比约22%，对应市场规模为2802—4203亿美元。

3. 重点投资方向

• 主机厂盈利能力提升：航发动力、航发控制等企业有望随着产品成熟度提升，实现盈利增长。
• 产业链拓展：关注在零部件制造、材料研发、增材制造等细分领域取得突破的体系外企业，如钢研高纳、华秦科技、铂力特等。
• 核心技术突破：在先进材料、叶片制造、增材制造等方向取得突破的民营企业，将形成行业壁垒，提升竞争力。

产业链图谱

风险提示

• 技术壁垒高：航空发动机研发周期长、技术复杂，需长期投入。
• 市场依赖度高：军贸进口仍占较大比例，国产替代需时间。
• 供应链风险：虽然“小核心、大协作”战略逐步完善，但供应链稳定性仍需关注。
• 国际竞争激烈：国际航空发动机巨头占据主导地位，国内企业需加强核心技术研发和产业链协同。

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投资建议

• 增持：航空发动机行业进入收获期，具备较高的投资价值。
• 关注主机厂盈利能力提升：航发动力、航发控制等企业有望在产品成熟后提升盈利能力。
• 关注产业链协同：随着“小核心、大协作”战略的深化，产业链拓展和业务增量成为重要投资逻辑。
• 关注关键技术突破：体系外企业在先进材料、增材制造、叶片等方向取得突破，将带来稳定的回报。

总结

航空发动机作为国防军工行业的重要组成部分，正迎来供需共振的发展机遇。在军用和民用领域，国产替代、技术突破和产业链协同成为行业发展的主要驱动力。随着C919等国产大飞机的列装，以及“长江”系列商用发动机的逐步成熟，航空发动机市场空间将持续扩大。未来，随着军机列装和民用航空的快速发展，航空发动机行业将进入一个高速增长的新阶段，投资价值显著。