20160522-招商证券-军民融合系列报告之二_航空发动机领域的军民融合_30页_2mb

招商证券军民融合系列报告之二总结

核心内容概述

本报告聚焦于航空发动机领域的军民融合前景，分析了该领域的发展机遇、行业特点、国内外产业现状以及重点推荐的上市公司。报告指出，随着国家航空发动机公司挂牌和重大专项的推进，我国航空发动机产业将迎来历史发展机遇，同时，民营企业凭借技术优势和灵活机制，逐步进入该领域，成为推动产业发展的关键力量。

主要观点

• 航空发动机是航空器的“心脏”，其技术进步直接推动航空发展。
• 军民融合上升为国家战略，民参军门槛降低，民营企业有望在航空发动机领域快速成长。
• 研发投入和体制变革是航空发动机产业发展的两大制约因素，国家重大专项和发动机公司成立将为产业提供有力支持。
• 民营企业在产业链多个环节具备潜力，包括原材料、零部件、小型发动机、维修等，未来将获得市场增长机遇。
• 航空发动机产业具有高附加值、高技术壁垒和长研制周期，市场空间广阔，但风险也较高。

航空发动机行业特点

• 技术难度大：需应对高温、高压、高可靠性等挑战。
• 投入经费多：国际巨头如GE、PW、RR年研发投入达10亿美元。
• 高附加值：单位重量创造价值是船舶的1400倍。
• 研制周期长：如F119研制周期长达23年。
• 经营风险高：如RR曾因研制进度缓慢而破产。
• 工业强国象征：核心技术被英国等国严格封锁。

国内外航空发动机产业概况

世界航空发动机产业概况

• 军用市场年均增长约200亿美元，民用市场年均增长约850亿美元。
• 主要由美国、欧洲（英国、法国）主导，形成“三极”格局。
• 俄罗斯在军用领域有较强实力，但在民用市场缺乏竞争力。

我国航空发动机产业概况

• 军用发动机：依赖进口，技术差距明显，需实现国产替代。
• 民用发动机：尚未形成成熟产品，市场空白。
• 国内主要机型如运20、歼-20等均使用国外发动机，未来将逐步实现国产替代。

航空发动机领域军民融合梳理

• 国家政策支持：军民融合上升为国家战略，政策扶持力度加大。
• 民营企业参与：越来越多民营企业进入航空发动机产业链，涉及原材料、零部件、小型发动机、维修等领域。
• 重点推荐企业：万泽股份、宗申动力、应流股份、新研股份、炼石有色、华伍股份、金通灵、海特高新等。

重点推荐标的

万泽股份（000534）

• 转型高温合金材料：布局高温合金母合金、涡轮叶片、粉末冶金盘等。
• 技术实力强：与中南大学合作，组建专家团队，技术突破显著。
• 业绩增长潜力大：2016年-2018年净利润预计增长206%、16%、87%。
• 募投项目：计划新建高温合金母合金、发动机叶片等生产线，预计贡献营收13.39亿元，新增净利润3.95亿元。

炼石有色（000697）

• 产业链完整：涵盖稀贵金属、高温合金、无人机发动机、叶片制造等。
• 业绩承诺：2016-2018年业绩承诺分别为2500万、3250万、4225万元。
• 未来增长：预计未来全部产能可达40亿，盈利能力将大幅增强。

新研股份（300159）

• 收购明日宇航：拓展航空航天零部件业务，未来军工订单有望批量化生产。
• 业绩增长：2016年-2018年净利润预计增长58%、53%、27%。
• 战略布局：地处丝绸之路经济带，未来有望成为中高端农牧机械的领跑者。

华伍股份（300095）

• 工业制动器龙头：具备较强自主创新能力，产品覆盖广泛。
• 拓展航空航天：收购安德科技，进军高端装备制造领域。
• 业绩增长：2016年-2018年净利润预计增长41%、35%、24%。

应流股份（603308）

• 核电业务增长：2016年核电重启，公司获得20台主泵泵壳订单。
• 布局航空发动机：加快航空发动机零部件制造，与GE合作燃气轮机叶片加工。
• 业绩增长：2016年-2018年净利润预计增长128%、37%。

宗申动力（001696）

• 小型热动力机械龙头：业务覆盖航空动力、通用动力、汽摩零部件等。
• 无人机动力突破：国内唯一成功研发高端活塞无人机动力的企业。
• 业绩增长：2016年-2018年净利润预计增长15%、15%、20%。

金通灵（300091）

• 布局无人机：70公斤推力涡喷发动机完成高原试验，100公斤推力涡喷发动机图纸完成。
• 业务多元化：收购林源科技，进入生物质气化发电领域。
• 业绩增长：2016年-2018年净利润预计增长160%、80%、60%。

海特高新（002023）

• 航空技术服务龙头：业务涵盖航空维修、培训、租赁、芯片研制等。
• 资质齐全：拥有军工“四证”，是国内首家取得CAAC维修资格的民营公司。
• 业绩增长：2016年-2018年净利润预计增长250%、60%、60%。

市场空间预测

• 军用市场：未来10年预计年均46.5亿美元。
• 民用市场：未来20年预计年均161.5亿美元。

投资建议

• 大浪淘沙，甄选个股：航空发动机产业高风险高回报，建议关注具备技术优势、合理布局和良好成长性的企业。
• 重点推荐：万泽股份、宗申动力、应流股份、新研股份、炼石有色、华伍股份、金通灵、海特高新等。
• 建议关注：应流股份、新研股份、海特高新等。

结论

航空发动机产业作为国家战略性产业，未来发展前景广阔。随着国家政策支持和民营企业的积极参与，该领域将实现快速成长。投资者应关注具备核心技术、良好资质和成长潜力的企业，以把握行业发展的机遇。