20160522-招商证券-军民融合系列报告之二：航空发动机领域的军民融合_31页_2mb

航空发动机领域军民融合分析总结

核心内容

航空发动机被誉为航空器的“心脏”，其技术进步直接推动航空发展。我国航空发动机产业面临技术瓶颈和体制制约，但随着国家航空发动机公司挂牌和重大专项的推进，产业迎来历史发展机遇。军民融合上升为国家战略，推动民营企业进入该领域，涉及原材料、零部件、小型发动机等，有望实现快速增长。

主要观点

• 航空发动机产业前景广阔：国家政策支持和研发投入增加将推动航空发动机产业快速发展，预计未来20年投入达3000亿元。
• 军民融合趋势明显：民营企业凭借技术优势和灵活机制，逐步进入航空发动机领域，成为产业链的重要组成部分。
• 技术壁垒高，发展缓慢：航空发动机行业具有高技术门槛、高投入、高风险和长周期的特点，导致发展缓慢。
• 民参军门槛降低：政策扶持使得民营企业更容易参与军用航空发动机研发，提升市场竞争力。
• 重点推荐企业：万泽股份、宗申动力、应流股份、新研股份、海特高新等企业具备较强的军民融合潜力。

关键信息

一、航空发动机行业特点

• 技术难度大：需应对高温、高压、高可靠性与耐久等挑战。
• 研发投入高：国际巨头如GE、PW、RR每年研发投入达10亿美元。
• 高附加值：航空发动机单位重量创造价值是船舶的1400倍。
• 研制周期长：如F119的研制周期长达23年。
• 经营风险高：如RR曾因研制进度缓慢而破产。
• 工业强国象征：核心技术被英国等国严格封锁禁运。

二、市场空间预测

• 军用市场：未来10年，年均市场空间为46.5亿美元。
• 民用市场：未来20年，年均市场空间为161.5亿美元。

三、我国航空发动机产业现状

• 军用发动机：主要依赖进口，国产替代进展缓慢。
• 民用发动机：尚未有成熟产品，市场空白明显。

四、军民融合标的推荐

五、重点企业分析

万泽股份（000534）

• 转型方向：高温合金材料及构件。
• 技术优势：联合中南大学设立研究院，拥有黄伯云院士等专家团队。
• 业绩增长：2018年预计营业收入增长707%，净利润增长87%。
• 投资计划：拟募集13亿元建设高温合金母合金、发动机叶片等生产线。

炼石有色（000697）

• 产业链布局：涵盖稀贵金属开采、高温合金冶炼、无人机等。
• 项目进展：合金及叶片项目已建成，正在进行体系认证。
• 业绩增长：2018年预计净利润增长58%，EPS为0.51元。

新研股份（300159）

• 业务拓展：收购明日宇航进入航空航天零部件领域。
• 市场前景：预计未来全部产能可达40亿，业绩增长潜力大。
• 业绩增长：2018年预计净利润增长27%，EPS为0.62元。

华伍股份（300095）

• 业务布局：工业制动器、风电、轨交市场。
• 收购进展：收购安德科技，进军航空航天高端装备制造。
• 业绩增长：2018年预计净利润增长24%，EPS为0.32元。

应流股份（603308）

• 业务拓展：布局航空发动机、燃气轮机高端精密零部件。
• 核电业务：2016年业绩增长点，获得核电资质。
• 业绩增长：2018年预计净利润增长37%，EPS为0.55元。

宗申动力（001696）

• 产品布局：摩托车发动机、通用动力、航空动力。
• 无人机动力：国内唯一成功研发高端活塞无人机动力的企业。
• 业绩增长：2018年预计净利润增长20%，EPS为0.52元。

金通灵（300091）

• 产品系列：鼓风机、压缩机、汽轮机、无人机、燃气轮机。
• 军民融合：70公斤推力涡喷发动机高原试验完成，100公斤推力涡喷发动机图纸设计完成。
• 业绩增长：2018年预计净利润增长60%，EPS为1.21元。

海特高新（002023）

• 业务范围：航空技术服务、维修、培训、租赁、微电子。
• 资质优势：拥有军工“四证”，国内首家取得CAAC维修资格的民营独立维修企业。
• 业绩增长：2018年预计净利润增长60%，EPS为0.54元。

结论

航空发动机领域军民融合前景广阔，国家政策支持和研发投入增加将带来重大机遇。民营企业凭借技术优势和灵活机制，有望在该领域实现快速发展。重点推荐万泽股份、宗申动力等具备较强技术实力和市场潜力的企业，关注应流股份、新研股份、海特高新等潜在标的。