新三板2019中报业绩深度分析系列二：复苏趋势渐显，掘金科创龙头-20190916-安信证券-26页_3mb

新三板2019中报业绩深度分析总结

核心内容

2019年上半年，新三板整体业绩企稳，市盈率下降，市场估值出现部分失真。数据显示，新三板公司整体营收为8517.76亿元，归母净利润为364.81亿元，非金融企业营收为7993.97亿元，归母净利润为315.64亿元。可比口径下非金融企业营收增速为5.7%，归母净利润增速为-5.04%，利润下滑趋势收窄。创新层公司归母净利润增速由负转正，达到1.41%。

主要观点

• 整体趋势：新三板整体业绩回暖，市盈率从一季度的21X降至18X，三板活跃指数市盈率降至10.45X，成为估值洼地。
• 行业表现：盈利向中下游转移，TMT行业（互联网、电子设备、信息技术）和生物医药、公用事业表现突出，尤其是三板服务和三板医药成分股的归母净利润增速率先转正。
• “二八分化”：各行业“头部”公司（净利润5000万以上）贡献了超过41%的行业净利润，净利润2000万以上的公司贡献了70%-75%的行业利润，呈现明显的“二八分化”现象。
• 掘金思路：在新三板增量改革预期下，推荐两条思路：细分领域龙头优选和科创属性个股优选。

关键信息

1. 行业表现分析

• 上游资源品类：除公用事业外，其他行业如有色金属、化石能源、钢铁等仍呈下滑趋势。
• 中游行业：电气设备、国防装备等行业业绩回暖。
• 下游行业：
  • TMT行业：互联网、电子设备、信息技术行业整体业绩增速表现突出，归母净利润增速显著。
  • 消费行业：家电、医药生物等表现较好，归母净利润增速回升。

2. 行业金字塔划分

• 利润分布：大部分公司集中在净利润2000万以下的区间，但“头部”公司（净利润5000万以上）贡献了行业净利润的41%以上。
• 盈利集中度：净利润2000万以上的公司贡献了行业利润的70%-75%。

3. 掘金优质个股

3.1 细分领域龙头优选

• 推荐公司：包括华强方特、金达莱、亿童文教、纳科诺尔等。
• 筛选标准：行业地位、公司体量、业绩增速、估值等因素。

3.2 科创属性个股优选

• 推荐标准：
  1. 符合科创板财务标准（不考虑市值）；
  2. 2019H1营收、净利润正增长，归母净利润（ttm）大于3000万；
  3. 2019H1毛利率30%以上，研发费用率5%以上；
  4. 近一年无处罚、诉讼等负面行为。
• 推荐公司：包括成大生物、艾为电子、星昊医药、福昕软件等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对新三板整体业绩产生负面影响。
• 流动性风险：市场交易持续萎靡，估值失真风险增加。

政策与市场动态

• 政策跟踪：证监会、股转系统及各部委高层讲话汇总，更新至2019年9月15日。
• 政策梳理：2018年以来的政策更新，关注新三板增量改革预期。

市场交易情况

• 成交量：持续下降，反映市场活跃度不足。
• 成交额：同样下降，显示市场交易不活跃。

定向发行融资动态

• 定增预案：本周13次，月度发布趋势稳定。
• 定增实施：本周6次，实际募集资金0.78亿元。

退市企业动态

• 退市数量：月度退市情况跟踪，关注市场退出机制。

图表概览

• 图1：新三板历年营收和归母净利润同比增速（营收增速右轴）。
• 图2：新三板企业按照净利润（ttm）划分结构（非金融）。
• 图3：不同归母净利润（ttm）规模公司营收和利润增速比较。
• 图4：新三板各板块公司市盈率情况（整体法，ttm，剔除负值）。
• 图5：新三板东财一级行业营收、归母净利润增速。
• 图6：新三板引领指数成分股2018-2019H1营收增速情况。
• 图7：新三板引领指数成分股2018-2019H1归母净利润增速情况。
• 图8：新三板引领指数成分股PE情况。
• 图9：新三板TMT行业公司按照净利润（ttm）划分结构。
• 图10：新三板生物医药行业公司按照净利润（ttm）划分结构。
• 图11：新三板公用事业行业公司按照净利润（ttm）划分结构。
• 图12：新三板TMT、医药、公用事业行业各个层次公司利润（ttm）占比。

总结

2019年上半年，新三板整体业绩趋于稳定，市盈率下降，市场估值出现调整。盈利向中下游行业转移，TMT行业表现尤为突出。行业内部呈现“二八分化”趋势，头部公司贡献主要利润。在增量改革预期下，建议关注细分领域龙头和科创属性较强的个股。市场交易活跃度下降，需警惕流动性风险。政策支持和市场动态对新三板未来发展具有重要影响。