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国金证券：中报业绩总结（传媒与互联网板块）

核心内容概述

2022年上半年，传媒与互联网行业整体承压，主要受宏观经济增速放缓和疫情反复影响。但行业龙头公司通过降本增效措施，提升了盈利水平，展现出较强的韧性。分析师认为，未来降本增效仍是行业主线，同时关注结构性机会，特别是疫情后消费复苏和互联网红利消退带来的行业分化。

主要观点提炼

上半年业绩总结

• 宏观经济与疫情：整体承压，尤其广告业务受到冲击，进入提价周期。
• 电商板块：受益于疫后消费修复及物流恢复，拼多多表现超预期。
• 互联网平台：腾讯、美团业绩韧性明显，盈利水平提升。
• 短视频平台：快手社区生态持续繁荣，电商及内循环广告支撑业绩，实现单季度盈利。
• 长视频平台：广告承压，但会员收入因内容提价和上线有所增长。
• 分众传媒：受疫情影响短期承压，但媒体资源基础扎实，长期逻辑未变。
• 阅文集团：降本增效显著，毛利率稳定，费用率优化，盈利端表现积极。

投资建议

• 降本增效为主线：各公司通过人员优化、业务整合等方式提升盈利水平，未来该趋势仍将持续。
• 关注结构性机会：随着互联网红利消逝，不同公司因赛道、模式、壁垒等差异将出现业绩分化，建议关注成长性较好的标的。
• 海外机会：若中概股退市风险消除，可关注海外互联网公司。

关键信息汇总

各公司中报表现

各公司亮点分析

拼多多

• 收入与利润：Q2收入314.40亿元，同比增长36.42%；Non-GAAP净利润107.41亿元，同比增长198.16%。
• 降本增效：销售费用率大幅下降，经营杠杆显现。
• 长期战略：坚持农研，尝试海外业务。

京东

• 收入与利润：Q2收入2676亿元，同比增长5.4%；Non-GAAP净利润超预期。
• 业务结构：刚需品占比提升，物流服务收入占比显著。
• 新业务：新业务亏损收窄，达达业务收入增长显著。

快手

• 业绩表现：2Q22实现国内业务单季度盈利，NON-GAAP净亏损同比收窄。
• 业务增长：电商GMV同比增长31.5%，直播业务收入增长19.2%。
• 用户增长：DAU/MAU达3.5/5.9亿，日均使用时长125.2分钟。
• 快招工模块：用户数达2.5亿，广告变现潜力大。

美团

• 业绩表现：2Q22实现Non-GAAP盈利，经营亏损收窄。
• 业务调整：闪购纳入核心本地商业，用户行为高频化。
• 降本增效：毛利率提升明显，销售费用率下降。

腾讯控股

• 业绩表现：营收同比微降，Non-IFRS净利润同比下滑，但跌幅收窄。
• 视频号进展：用户使用时长超朋友圈80%，信息流广告变现启动。
• 游戏与金融：游戏短期承压，金融科技有望改善。

阅文集团

• 收入表现：1H22总收入40.87亿元，同比微降。
• 费用优化：销售及营销费用率下降，净利率提升。
• IP发展：精品内容制作优势明显，IP可视化稳步推进。

芒果超媒

• 会员收入：1H22会员收入增长6.5%，提价及优质内容上线驱动。
• 内容电商：收入同比增长1.43%，疫情下逆势增长。
• 广告承压：广告收入同比下降31.2%，但会员收入表现稳健。

分众传媒

• 业绩承压：1H22营收同比下降33.77%，但毛利率保持稳定。
• 媒体资源：电梯电视媒体设备增长4.0%，占据市场主导地位。
• 长期逻辑：品牌建设需求推动业务增长，疫情后消费复苏值得期待。

风险提示

• 消费需求不及预期：疫情可能抑制消费意愿，影响广告投放。
• 供应链问题：疫情导致部分地区运输受阻，影响业务运营。
• 市场竞争加剧：电商和长视频领域竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 用户增长与客单价：用户增长可能受平台策略影响，价格敏感用户可能流失。
• 政策不确定性：中美监管合作及内容、游戏等领域的政策风险。
• 数据偏差：报告数据可能与实际存在偏差，影响结论准确性。

特别声明

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