20220704-银河期货-尿素研究报告_供大于求格局初现_关注成本及政策面指引_11页_1mb

尿素市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年二季度尿素期货市场的走势及供需变化，结合政策、成本、出口、农业需求及非农工业需求等因素，对三季度市场走势进行了展望，并提出了相应的操作建议。

市场行情回顾

尿素期货主力合约09合约在二季度呈现M型走势，波动较大，主要分为四个阶段：

1. 第一阶段（4月1日-4月28日）：受疫情导致的物流不畅影响，市场一度偏弱运行，但中下旬物流好转和出口集港增加推动价格走强，月末印标发布进一步提振市场情绪。
2. 第二阶段（4月29日-5月31日）：复合肥高氮肥生产刚需支撑市场，但月末出口法检政策收紧导致价格回落，期现走势出现背离。
3. 第三阶段（6月1日-6月8日）：现货市场稳定，夏管肥尚未入市，期货盘面快速向上修复。
4. 第四阶段（6月9日至今）：高通胀与海外政策收紧形成宏观利空，夏管肥入市及新疆货源外发使市场情绪转变，价格开启下行通道。

供需分析及展望

国内供需情况

• 产量：二季度国内尿素产量同比高增，4-5月合计产量990.9万吨，同比增加41.27万吨；6月产量或接近510万吨，单月同比增加约30万吨。
• 库存：企业库存拐点已现，若累库斜率陡峭，可能影响生产积极性，不排除部分工厂主动降负生产。
• 农业需求：二季度农业用肥轮动推进，复合肥高氮肥需求支撑市场，但三季度农业需求将逐步进入淡季，对尿素支撑减弱。
• 非农工业需求：胶板厂、三聚氰胺厂等非农需求偏弱，但随着国内地产政策松动和夏季用电高峰，需求可能边际改善。

政策与出口影响

• 出口政策：出口法检政策收紧，导致国内出口量大幅下降（1-5月累计出口53.81万吨，同比-140.39万吨）。若政策适度放松，可能缓解内需不足。
• 国际形势：海外政策收紧、需求回落，导致国际市场尿素价格高位回落，局部离岸价跌破500美元/吨FOB。但欧洲因能源成本高企，对尿素供应形成一定支撑。

关键信息

• 成本端：煤炭价格受政策影响，动力煤价格稳定，化工煤市场化定价，价格弹性更高。5月中下旬无烟块煤价格小幅上涨，固定床生产成本升至2500元/吨附近，盘面利润空间缩小。
• 农业需求：今年夏粮丰收已成定局，种植户对高价肥料接受度取决于实际单产与粮价。尿素理论施用量可能减少约14.82万吨，但政策导向下整体耕种面积可能增长，化肥总需求或上升。
• 复合肥需求：复合肥企业调高氮元素含量，尿素在复合肥中的占比上升。三季度复合肥需求环比下降，对尿素需求支撑减弱。
• 出口与政策：出口政策的松紧将直接影响国内出口量，但监管层可能在量上进行调节，以平衡国内供需和经济稳增长目标。

操作建议

• 市场趋势：三季度尿素内贸供需可能继续宽松，价格下行趋势难改，但期货盘面贴水较高，短期大幅下行空间有限。
• 操作策略：建议投资者暂观望为主，关注原料价格变化及政策面指引。若出口政策适度放松，可能对市场带来一定支撑，但出口量或受管控，不宜高估其对期货盘面的提振作用。

结论

综合来看，三季度尿素市场面临农业需求淡季、出口政策不确定性及成本端压力等多重因素影响，价格下行趋势仍将持续，但期货盘面因贴水较高，短期调整空间有限。投资者应密切关注政策动向与原料价格变化，合理把握市场节奏。