20171122-中国银河国际证券-金山软件-03888.HK-三季报疲弱属意料之内；前景仍有机会改善_4页_767kb

金山软件2017年第三季度业绩分析总结

公司概况

• 公司名称：金山软件（Kingsoft Corporation）
• 股票代码：3888.HK
• 股价：21.55港元
• 市值：约36.15亿美元
• 主要业务：开发和销售电脑软件，包括角色扮演电脑游戏、安全软件、文字处理和电子表格软件。
• 主要业务板块：网络游戏、猎豹移动、WPS、金山云。

三季报表现

• 总收入：13.03亿元人民币，同比增长16%，环比增长1%。
• 收入构成：
  • 网络游戏：占比57%，收入7.467亿元人民币，同比下降6%，环比下降7%。
  • 云服务：占比28%，收入3.581亿元人民币，同比增长80%，环比增长18%。
  • 办公软件和服务：占比15%，收入1.983亿元人民币，同比增长50%，环比增长13%。
• 用户数据：
  • 日均最高同步用户人数：871,792，同比下降11%，环比下降7%。
  • 月度平均支付账户：410万户，同比下降9%，环比下降6%。

网络游戏业务分析

• 《剑侠情缘1》手机游戏：2016年5月推出，产品周期自然向下。
• 《剑网3》更新版：重点在于图形升级和提升图形引擎，旨在吸引旧玩家回归，而非短期变现。
• 未来计划：
  • 《剑侠情缘1》改版于2017年10月29日推出。
  • 《云裳羽衣》在第二轮测试。
  • 《剑网2》预计12月5日发布测试版。
  • 《剑网3》仍在规划阶段。
• 与腾讯合作：公司正在与腾讯商讨新游戏的发行日期，管理层对2018年及以后的游戏收入增长持乐观态度。

云服务业务分析

• 云服务收入：同比增长80%，环比增长18%，主要受益于客户使用率的提升。
• 策略转变：公司将更注重效率和盈利能力，而非收入增长。
• 利润率改善：预计2018年及以后云业务和公司整体利润率将持续改善。

WPS业务表现

• WPS业务增长：付费用户和订阅收入均录得良好增长。
• 增长驱动因素：用户参与度和粘性提升，以及广告商需求增加。

财务指标与展望

• 财务指标：
  • 2017年预计收入：47.309亿元人民币。
  • 2018年预计收入：65.551亿元人民币。
  • 2017年净利润：8.6亿元人民币，净利润率18.2%。
  • 2018年净利润：10.954亿元人民币，净利润率16.7%。
• 潜在催化剂：
  • 2017年第四季度业绩公布。
  • 关于JX Mobile 3的更多消息。
  • 与腾讯的潜在合作。
  • WPS和金山云的潜在分拆。

投资者观点

• 短期压力：由于网络游戏业务放缓及对第四季度利润率的影响，股价可能在业绩发布后承压。
• 长期展望：公司有望在2018年实现更好增长，尤其在WPS和云服务业务方面。
• 市场地位：在港股TMT板块中排名靠前，尤其在在线/社交网络领域。
• 建议：投资者应关注未来可能的正面消息，如业绩改善、合作进展及分拆可能性。

结论

金山软件的2017年第三季度业绩表现较为疲弱，但管理层已提前下调预期，且公司正通过提升WPS和云服务业务的盈利能力来改善未来增长前景。尽管网络游戏业务面临挑战，但公司正在布局新游戏及潜在合作，为2018年的增长奠定基础。投资者可将金山软件纳入观察名单，关注其未来的发展动态及潜在催化剂。