20250820-兴证国际证券-联想集团-00992.HK-PC份额扩大_ISG业务收入同比高增_5页_469kb

联想集团（00992.HK）海外点评报告：FY26Q1业绩超预期，AI驱动新动能

评级：增持（维持）

核心业绩摘要

• FY26Q1业绩超预期：联想集团Q1财年收入达188.3亿美元，同比增长22%，净利润3.89亿美元，同比增长22%，均高于Factset一致预期。非个人电脑业务营收占比升至47%，创历史新高。
• 业务结构优化：在PC业务保持增长的同时，非PC业务成为重要增长引擎，毛利率虽有小幅下滑，但盈利能力（净利润率）显著提升。

关键分析要点

1. AI战略驱动增长：

   • 报告强调，联想是全球AI终端和AI服务器领域的龙头企业。
   • AI设计（IDG）设备业务和AI服务器业务收入同比增长均超15%。
   • AI的应用落地加速，将带来更高的终端需求，强化在高端市场的竞争力。
   • AI驱动形成新的盈利增长点，看好联想在AI硬件和解决方案市场的长期发展。

2. 盈利展望与估值：

   • 调整预测FY2026-2028年营业收入分别为770亿、847亿、887亿美元，调整后净利润分别为16.70亿、20.60亿、23.01亿美元。
   • 当前市盈率（PE）从11.89倍降至7.73倍（2028E），PEG维持在0.17-0.21区间，估值具有一定吸引力。

3. 风险因素：

   • 消费电子复苏不及预期；全球及区域经济不确定性；PC业务增长压力；地缘政治风险。

未来展望与投资建议

• 兴业证券维持“增持”评级，看好联想在AI终端和AI服务器领域的长期成长性。
• 行业评级为“推荐”，优于同期相关证券市场指数表现。
• 是海外TMT板块中具备AI优势核心竞争力的公司。

总体结论

联想集团FY26Q1业绩强劲，超出预期，尤其在非PC业务表现突出。AI战略正在有效转化为业务增长和盈利提升的新动能。基于其在核心赛道的领导地位以及AI领域的领先布局，维持“增持”评级。关注消费电子景气度变化和地缘政治因素。

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