> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联想集团（0992.HK）FY2026年度业绩点评总结 ## 核心内容 本报告分析了联想集团（0992.HK）在FY2026（财年2026）的业绩表现，指出其第四季度（FY26Q4）业绩大幅增长，主要得益于智能设备业务（IDG）的盈利能力提升以及基础设施方案业务（ISG）进入利润释放期。此外，公司方案服务业务（SSG）持续增长，AI相关业务成为核心驱动力。报告同时上调了未来三年的盈利预测，并给出“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. FY2026整体业绩表现 - **总收入**：830.75亿美元，同比增长20%。 - **归母净利润**：19.12亿美元，同比增长42%。 - **经调整归母净利润**：20.49亿美元，同比增长42.1%。 - **FY26Q4业绩亮点**： - **收入**：215.88亿美元，同比增长27%。 - **归母净利润**：5.21亿美元，同比增长479%。 - **经调整归母净利润**：5.59亿美元，同比增长101%。 - **AI相关业务收入**：同比增长84%，占比达38%。 ### 2. 智能设备业务（IDG） - **FY2026总收入**：589.35亿美元，同比增长17%。 - **FY26Q4总收入**：146.14亿美元，同比增长24%。 - **运营利润率**：6.9%，同比提升0.1个百分点。 - **业务亮点**： - **PC业务**：FY26Q4出货量增速超过市场5.6个百分点，全球市场份额提升至24.4%，创15年最大领先优势；高端PC出货量占比达50%。 - **平板电脑及显示器产品**：实现高双位数增长，周边业务盈利能力显著提升。 - **智能手机业务**：摩托罗拉品牌手机业务出货量同比增长6%，在整体市场下滑3%的背景下表现突出；高端机型占比提升至19%。 ### 3. 基础设施方案业务（ISG） - **FY2026总收入**：191.88亿美元，同比增长32%。 - **FY26Q4总收入**：56.35亿美元，同比增长37%。 - **运营利润**：2.02亿美元，运营利润率3.6%，进入利润释放期。 - **业务亮点**： - **AI服务器收入**：实现高双位数增长，年末AI服务器项目储备金额扩大至210亿美元。 - **收购Infinidat**：显著增强高端企业级存储竞争力，覆盖约85%企业存储总体潜在市场。 - **产品进展**：NVIDIA GB300 NVL72实现全面出货，下一代基于Rubin架构的平台将在FY26H2推出。 ### 4. 方案服务业务（SSG） - **FY2026总收入**：100.28亿美元，同比增长19%。 - **连续增长**：已连续二十个季度实现双位数增长，增速约为IT服务行业的4倍。 - **运营利润**：22.41亿美元，近五年复合增速达21%。 - **业务亮点**： - **人工智能解决方案**：成为核心增长点。 - **TruScale需求强劲**：推动公司向增值产品及经常性服务转型。 - **FY26Q4收入**：25.63亿美元，同比增长19%；运营利润率22.4%，保持高盈利水平。 ### 5. 盈利预测与估值 - **净利润预测**： - FY2027E：25.43亿美元（上调46%） - FY2028E：30.05亿美元（上调57%） - FY2029E：34.94亿美元（新增预测） - **每股收益（EPS）**： - FY2025：0.11美元 - FY2026：0.16美元 - FY2027E：0.21美元 - FY2028E：0.24美元 - FY2029E：0.28美元 - **估值**： - FY2027E对应10倍PE - FY2028E对应8倍PE - FY2029E对应7倍PE - **评级**：上调至“买入”。 ## 关键信息 - **AI驱动增长**：AI相关业务收入占比显著提升，成为主要增长动力。 - **IDG盈利能力增强**：在存储涨价背景下，通过供应链优化与产品结构升级，保持盈利韧性。 - **ISG扭亏为盈**：运营利润显著改善，进入利润释放期。 - **SSG转型成功**：向增值服务和经常性服务转型，推动盈利模式升级。 - **市场地位稳固**：PC业务市场份额提升，高端化趋势明显。 - **估值空间提升**：未来三年盈利预测上调，估值有望进一步抬升。 ## 风险提示 - 存储涨价对PC需求的负面影响超预期。 - AI PC需求不及预期。 - 基础设施方案业务盈利下滑。 - 关税政策变动风险。 ## 财务预测简表 | 指标 | FY2025 | FY2026 | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万美元） | 69,077 | 83,075 | 93,245 | 105,207 | 117,085 | | 净利润（百万美元） | 1,384 | 1,912 | 2,543 | 3,005 | 3,494 | | 每股收益（美元） | 0.113 | 0.156 | 0.205 | 0.242 | 0.282 | | P/E（倍） | 18 | 13 | 10 | 8 | 7 | ## 总结 联想集团在FY2026表现出强劲的业绩增长，特别是在AI相关业务和ISG业务方面取得显著突破。公司通过战略转型与产品优化，提升了盈利能力与市场竞争力。未来三年盈利预测上调，估值空间进一步打开，公司被上调至“买入”评级。然而，仍需关注存储涨价、AI PC需求、ISG盈利波动及关税政策变动等潜在风险。