20230324-建信期货-宏观贵金属周报_美联储坚持加息对抗通胀引发衰退疑虑_11页_1mb

宏观金融研究团队成员信息

• 何卓乔（宏观贵金属）
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  期货从业资格号：F3008762

• 黄雯昕（宏观国债）
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  期货从业资格号：F3051589

• 董彬（股指外汇）
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  期货从业资格号：F3054198

• 王天乐（期权量化）
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  期货从业资格号：F03107564

核心内容总结

一、宏观环境评述

1.1 经济状况

• 欧美经济短期未受影响：3月24日发布的Markit PMI初值显示欧美经济尚未受到银行系统动荡的显著影响。
• 制造业和服务业表现不一：美国制造业和服务业PMI均环比显著回升，欧元区制造业PMI下滑但服务业PMI大幅回升，综合PMI连续六个月回升。
• 通胀压力缓解：欧美居民部门超额储蓄支撑了短期经济动能，但随着储蓄消耗，经济增长动能减弱。
• 房地产市场企稳：美国房地产市场在2023年3月显示出低位企稳态势，有助于经济软着陆。
• 就业市场稳健：美国初请失业金人数保持在20万以下，显示就业市场依旧强劲。

1.2 政策动向

• 美联储坚持加息：3月21日至22日，美联储将联邦基金利率目标区间提高25BP至4.75%-5%，并强调“一些额外的政策收紧可能是适当的”。
• 利率路径预期：美联储对2023年底联邦基金利率中值预测维持在5%-5.25%，对2024年底预测微调为4%-4.25%，显示未来有降息空间。
• 政策与金融稳定平衡：美联储虽关注金融稳定性，但将通胀控制作为首要任务，同时通过流动性工具稳定银行系统。
• 市场预期差异：市场预期美联储将很快降息，但美联储仍维持紧缩政策，两者存在较大分歧。

二、贵金属市场分析

2.1 美元指数与贵金属走势

• 美元指数偏弱：美元指数因美联储放缓紧缩、中国疫后复苏预期和地缘政治风险而调整，但波动区间在100-108之间。
• 人民币汇率波动：人民币兑美元汇率受国内外因素影响，预计在6.6-6.8区间内窄幅运行。

2.2 美债收益率与贵金属相关性

• 美债收益率下降：2022年11月至2023年1月，美国10年期国债收益率从4.1%回落至3.4%。
• 收益率曲线倒挂：2月美债收益率曲线整体上行，3月因银行系统动荡，收益率曲线下行，2Y/10Y利差倒挂程度收窄。

2.3 贵金属ETF持仓与市场情绪

• 黄金ETF持仓上升：SPDR黄金ETF持仓量增加，显示避险情绪升温。
• 白银ETF持仓下降：SLV白银ETF持仓减少，表明经济衰退担忧削弱白银配置需求。
• 基金净多率上升：黄金基金净多率上升至24.3%，白银基金净多率上升至3.1%，显示市场对黄金的避险需求增强。

2.4 贵金属价格走势

• 伦敦黄金上涨：2022年11月至2023年2月初，伦敦黄金从1600美元/盎司上涨至1960美元/盎司。
• 近期波动：3月8日硅谷银行破产事件后，黄金价格一度测试2010美元/盎司，但后期回落至1930-2010美元/盎司区间。
• 国内黄金走势强于国际：国内黄金走势强于伦敦黄金，而白银在突发事件刺激下也强于黄金。

2.5 贵金属与其他资产相关性

• 与美元指数负相关减弱：避险需求增强导致黄金与美元指数的负相关性减弱。
• 与美债实际利率负相关加强：黄金与美债实际利率的负相关性增强。
• 与原油负相关：黄金与Brent原油的正相关性转为负相关。
• 与白银正相关：黄金与白银的正相关性持稳并小幅回升。

三、下周重点数据与事件

四、关键信息

• 美联储加息与降息预期博弈：美联储在对抗通胀和金融稳定之间寻求平衡，短期仍坚持加息，但中期有降息空间。
• 银行系统动荡对经济影响有限：尽管银行系统出现动荡，但短期挤兑现象缓解，市场对经济衰退的担忧尚未完全显现。
• 贵金属市场受避险需求支撑：黄金受益于避险需求和美联储政策路径预期，而白银则因经济衰退担忧而配置需求下降。
• 市场情绪与数据联动：未来贵金属走势将依赖欧美经济数据和银行系统稳定性评估。

五、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。
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六、建信期货联系方式

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