20221104-国信证券-美联储11月FOMC会议点评_联储鹰派引导参考价值有限_紧盯美国经济衰退线索_9页_412kb

美联储11月FOMC会议总结

核心内容

美联储于11月2日召开FOMC会议，决定将联邦基金利率（FFR）提高75个基点至375-400个基点。会后，鲍威尔在讲话中释放了鹰派的货币政策指引，导致美股市场出现显著下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数均录得较大跌幅。同时，10年期和2年期美债收益率也有所上升，市场对远期FFR的预期明显提高。

主要观点

1. 美联储鹰派指引的边际变化：

   • 市场主要关注了三条表述的调整：
     • 强调加息节奏将考虑连续加息的累计效果、货币政策滞后性及经济金融发展。
     • 表示为了维持物价稳定，可能需要维持紧缩政策一段时间。
     • 指出根据近期数据，加息终点可能比此前预期更高。

2. 对远期FFR的判断：

   • 联邦基金利率的远期路径预期显著上升，其中2023年6月的FFR预期升至502-527个基点，年末FFR预期升至474-499个基点。
   • 鲍威尔的讲话确认了此前市场对12月加息50个基点的预期，但整体上对远期FFR的指引偏鹰派。

3. 我们的投资观点：

   • 认为美联储对远期FFR的指引参考价值有限，市场已过度定价。
   • 强调应关注美国经济衰退的概率，认为消费持续走弱，净出口难以持续支撑经济，因此美国经济进入实质衰退的概率高于市场预期。
   • 本轮加息的上限预计为500个基点，加息过程可能在2023年3月或5月结束。
   • 短期来看，12月加息50个基点的可能性较低，更可能维持75个基点的加息幅度，除非CPI走势明显乐观。

关键信息

• 利率调整：11月FOMC会议决定加息75个基点，FFR升至375-400个基点。
• 市场反应：美股大幅下跌，道琼斯工业指数跌1.55%，纳斯达克指数跌3.36%，标普500指数跌2.5%。
• 利率预期变化：市场对远期FFR的预期显著上升，2023年年末FFR预期从455-480个基点升至474-499个基点。
• 分析师观点：认为美联储的鹰派指引不足以改变对远期FFR的判断，应以经济基本面变化作为主要参考依据。
• 风险提示：
  • 美国通胀数据的不确定性；
  • 美国消费数据的不确定性；
  • 美国就业数据的不确定性。

行业研究与投资建议

• 港股投资评级：维持“超配”评级。
• 投资策略：在当前环境下，港股配置价值凸显，建议关注其作为避险资产的属性。
• 相关研究报告：
  • 《港股2022年11月投资策略-港股又到了40年来的第五次支撑》
  • 《海外市场速览-美国经济衰退风险增加，港股配置价值凸显》
  • 《美国三季度GDP数据点评-消费走弱或将持续演绎，强劲出口难以持续》
  • 《海外市场速览-美联储边际转鸽待确认，建议先行观望》
  • 《联交所“特专科技”公司上市制度点评-消费和虚拟经济优先，具体规则有待优化》

图表目录

• 图1：市场定价隐含未来加息节奏（2022年11月2日）
• 图2：市场定价隐含未来加息节奏（2022年11月1日）
• 图3：市场定价隐含未来加息节奏（2022年10月26日）
• 图4：市场预测加息路径对比

分析师声明

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• 分析师未就研究报告内容收取直接或间接报酬。
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国信证券投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
	增持	股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上

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