20200830-东吴证券-新冠疫苗专题报告_守以待时_未来可期_43页_3mb

报告摘要

新冠疫苗专题报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫苗研发进展、市场前景、定价策略及投资逻辑，重点讨论了国内外疫苗企业的研发进度、产能、盈利潜力及市场风险。

主要观点

研发进展
- 国内外新冠疫苗研发进展迅速，多个公司已进入临床三期阶段，部分产品已进入紧急使用或获批上市。
- 国内灭活疫苗（如科兴生物、国药集团）和重组蛋白疫苗（如智飞生物）进展较快，康希诺的腺病毒载体疫苗和沃森生物的mRNA疫苗也处于不同临床阶段。
- 国外mRNA疫苗（如Moderna、BioNtech、辉瑞）和腺病毒载体疫苗（如阿斯利康/牛津大学）是研发最快的品种。
疫苗上市可能性
- 疫苗上市的关键在于三期临床试验结果，只要没有严重不良反应且保护率超过50%，获批上市的可能性较大。
- 国内外大概率将有新冠疫苗获批上市，且市场对疫苗的商业化前景更为理性。
市场前景
- 新冠疫苗可能成为具有长期需求的产品，因其与流感病毒存在相似性，且具备较强的变异性。
- 若新冠疫情与流感同时爆发，新冠疫苗的接种需求将显著增加。
定价与盈利空间
- 国内新冠疫苗将采用“成本加成”定价模式，企业可获得合理利润。
- 国内市场预计2020年疫苗接种量为9亿人（18岁以上），假设每人接种2剂，渗透率为50%，市场规模约为450亿元，对应利润约135亿元。
- 海外市场预计接种人群为40亿，渗透率为20%，市场规模约为160亿美元。
投资标的
- 重点推荐康泰生物、智飞生物，建议关注沃森生物。
- 公司在新冠疫苗领域布局迅速，与阿斯利康合作的腺病毒载体疫苗已进入临床三期，具有显著优势。
产能分析
- 国内新冠疫苗产能已形成规模，预计2020年可实现2.2亿剂，2021年有望达到10亿剂。
- 国外疫苗公司如Moderna、BioNtech、辉瑞等已获得政府订单，预计2021年产能将超过13亿剂。

关键信息

市场关注度：市场对新冠疫苗的超高关注度有所冷却，但疫苗的商业化前景依然受到重视。
定价模式：国内疫苗以成本加成模式定价，企业可获得合理利润。
临床阶段：多数疫苗处于临床一、二期阶段，部分已进入临床三期。
疫苗技术路线：主要包括灭活疫苗、重组蛋白疫苗、腺病毒载体疫苗、mRNA疫苗、DNA疫苗等。
疫苗安全性：目前披露的临床一、二期数据均显示出良好的免疫原性和安全性，未见严重不良事件。
盈利预测：公司预计2020-2022年归母净利润分别为33.3亿元、42.8亿元、56.1亿元，对应PE分别为65倍、50倍、37倍，维持“买入”评级。