20210727-国元国际控股-龙源电力-00916.HK-H+A顺利推进_资产注入增厚盈利_5页_467kb

龙源电力（0916.HK）买入分析总结

核心内容

龙源电力（0916.HK）当前股价为12.3港元，目标价为16.2港元，预计升幅为32%。分析师杨义琼维持买入评级，认为公司未来发展前景良好，具备投资价值。

主要观点

1. 风电发电量增长显著

   • 2021年上半年公司累计完成发电量33,106,304兆瓦时，同比增长22.96%。
   • 其中风电增长20.35%，火电增长32.62%，其他可再生能源发电量增长134.58%。
   • 风电增长主要得益于良好的风资源和新增电站的贡献。

2. H+A重组顺利推进，资产注入提升盈利

   • 公司重大资产重组方案进展顺利，预计将在深交所问询函答复和股东大会通过后进入证监会发审会审核阶段。
   • 此次现金收购国家能源旗下的风电场权益，装机容量约1.975GW，目标资产2020年收入约20.18亿元人民币，归母净利润约4.98亿元人民币。
   • 交易代价为57.74亿元人民币，PE约为11.6倍，PB约为1.37倍，估值合理。
   • 资产注入后，公司盈利有望增厚约10%。

3. 全国碳交易利好新能源运营商

   • 全国碳市场正式上线，碳排放配额（CEA）价格逐步上涨，市场交易量稳定。
   • 预计未来CCER（国家核证自愿减排量）将重启审批和交易，CCER价格若达到50元/吨，风电和光伏项目将额外获得约4.5分/千瓦时的收益。
   • 随着CCER价格上涨，新能源运营商的度电收益将提升，龙源电力作为新能源龙头企业将显著受益。

4. 盈利预测与估值提升

   • 公司2021年和2022年PE分别为19倍和16倍，目标价较现价有32%的上升空间。
   • 公司未来三年的盈利增长预期良好，净利润预计从2020年的4.726亿元增长至2023年的7.727亿元，年均增长约14.5%。

关键信息

• 当前股价与目标价

  • 现价：12.3港元
  • 目标价：16.2港元
  • 预计升幅：32%

• 主要股东

  • 国家能源投资集团有限责任公司：57.27%
  • Wellington Management Group LLP：5.37%

• 财务数据（2021年预测）

  • 收入：31,660百万元
  • 净利润：5,654百万元
  • 每股盈利：70.36分
  • 净利率：18%
  • ROE：9%
  • 股息支付率：20%
  • 每股账面值：7.63元

• 资产注入财务影响

  • 2020年底净资产：42.16元人民币
  • 资产注入后净资产：约5.994亿元人民币
  • 合并后净利润：547,656.77万元
  • 合并后每股盈利：0.62元

• 行业估值对比

  • 龙源电力2021年PE为18.5倍，2022年PE为15.5倍，优于行业平均水平。
  • 行业平均PE：风电行业约为28.1倍，光伏行业约为39.0倍。

风险提示

• 资产重组进展延迟
• 新增装机不及预期
• 补贴回款滞后

投资评级定义