20170216-东北证券-福能股份-600483.SH-公司深度报告_深度布局风电_配售电_资产注入进行中_19页_1mb

福能股份（600483）深度报告总结

核心内容

福能股份是福能集团旗下的电力业务上市平台，主营业务涵盖热电联产、天然气发电、风电及配售电业务。公司自2014年借壳福建南纺上市以来，持续进行电力多元化布局，积极打造综合能源平台。2015年公司实现归母净利润10.6亿元，2016-2018年预计EPS分别为0.68元、0.79元和0.86元，给予“买入”评级。

主要观点

• 传统能源业务稳定：公司热电联产和天然气发电业务保持稳定盈利，其中鸿山热电为国内单机容量最大，利用小时数维持高位，盈利能力突出；晋江气电受益于政策保障，盈利能力稳定。
• 风电业务高成长：公司为福建省风电龙头，风电装机占全省总装机的30%，且福建风力资源优越，风电利用小时数位居全国第一。公司风电业务未来将作为最具成长性的板块。
• 配售电改革先行者：公司积极布局配售电改革，已覆盖福建6个地级市，通过与长江电力及地方国企合作，抢占改革先机，实现售电业务的快速推进。
• 集团资产注入有序推进：为解决同业竞争问题，福能集团承诺在2017年底前注入神华福能、石狮热电、国电泉州热电及福建宁德核电股权，2018年底前注入惠安泉惠发电股权，将显著增厚公司业绩。
• 核电布局逐步展开：公司通过参股形式进入核电领域，参与多个核电项目，未来核电装机和发电量比重有望持续提升。

关键信息

业务结构

• 热电联产：鸿山热电为国内最大，龙安热电在建。
• 天然气发电：晋江气电拥有4台机组，占福建省总容量的4/10，受益于政策和气源保障。
• 风电业务：公司风电装机规模不断扩大，截至2015年为542.5MW，占全省风电装机的31.5%，未来风电将成为主要增长点。
• 配售电业务：公司已设立多个配售电公司，覆盖6个地级市，抢占先发优势。

资产注入

• 2017年底前：注入神华福能、石狮热电、国电泉州热电及福建宁德核电股权。
• 2018年底前：注入惠安泉惠发电股权。
• 注入后影响：公司业绩将显著提升，2017年预计增厚业绩1亿元，2018年有望进一步增厚每股收益。

盈利预测

• 2016-2018年EPS：0.68元、0.79元、0.86元。
• 市盈率：17.11倍、14.81倍、13.61倍。
• 市净率：2.94倍、2.43倍、2.05倍。
• 净资产收益率：18.57%、17.67%、16.13%。

风险提示

• 风电业务低于预期
• 煤价维持高位影响热电盈利
• 电改进程低于预期

财务摘要

股票数据

资产注入项目

项目储备与合作

• 风电项目：截至2015年底，公司已投产风电装机容量为542.5MW，储备项目254MW，未来持续推进。
• 与三峡集团合作：共同开发福建省海上风电资源，设立多个项目公司，推进平海湾、石城渔港等项目。
• 配售电项目：已覆盖福建6个地级市，通过与地方国企及央企合作，抢占先发优势。

结论

福能股份凭借其在风电、热电及配售电领域的布局，成为福建省重要的能源平台。未来公司将在集团资产注入、风电业务发展、配售电改革等方面持续受益，盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。