20140825-东北证券-可转债专题研究_转债行情可能进入下半场_跟随正股波动_14页_553kb

报告摘要

可转债专题研究报告总结

核心内容

市场现状
- 可转债市场交易活跃，主要受正股走势驱动，波动较大。
- 转股溢价率平均为8.71%，部分转债（如中行、海直、华天、泰尔、东华、国金、东方等）转股溢价率为负，具有套利空间。
- 债性支撑减弱，纯债到期收益率平均为-0.91%，债性保护作用下降。
- 转债市场呈现强股性、弱债性特征，整体处于股性阶段，缺乏债性支持，需警惕市场波动风险。
投资策略建议
- 建议投资者在把握转债行情的同时，警惕风险，适度降低仓位，灵活调仓，择优配置。
- 逢高兑现部分收益，控制追高风险，重点关注偏股性转债的波段机会。
- 对于稳健型投资者，推荐配置债性较强的转债，如深机、深燃、南山、中海、民生、中行等。
- 随着市场进入下半场，建议提前锁定收益，等待下一波机会。
重点个券分析
- 偏股型转债：隧道、国金、东方、平安、齐翔、长青等具有较高的波动性和潜在收益，适合风险偏好型投资者。
- 平衡型转债：石化、国电、中海、同仁、南山、深燃等具有较好的投资价值，建议关注其与正股的联动性。
- 债性较强的转债：中行、海直、川投、博汇、华天、泰尔、东华等，具有较高的安全边际，适合稳健型投资者。
- 具有特殊概念的转债：如核概念（久立、东方）、沪港通（石化、平安）、国企改革（隧道、中海）等，有较大的主题投资机会。
可交换公司债
- 上交所、深交所相继发布可交换公司债券业务实施细则，其投资价值值得关注。
- 与可转债类似，可交换债券具有发行溢价、稳定利息及正股上涨带来的换股溢价，风险较低，流动性较好。
- “13福星债”作为首只私募可交换债券，已获得10.69%的换股收益率，为投资者提供良好参考。
市场展望
- 8月底至9月上旬，可转债市场可能迎来震荡，不排除创新高，但需防范阶段性见顶风险。
- 9月中下旬可能是市场拐点，建议投资者提前兑现收益，保持谨慎。
- 宏观经济数据不佳，经济下行压力大，市场流动性相对宽松，但经济复苏不扎实，市场行情可能难以持续。

主要观点

股性增强，债性减弱：可转债市场整体呈现强股性，多数转债价格受正股影响较大，债性支撑作用减弱。
结构性分化明显：转债市场呈现显著的结构性分化，部分转债估值合理，部分高估或低估，需根据个券具体情况判断。
投资机会集中在偏股和平衡型转债：偏股性转债如国金、东方、平安等具有较高的波动性和潜在收益，适合风险偏好型投资者。
可交换公司债成为新热点：可交换公司债作为一种新型融资工具，具有较高的投资价值，尤其适合关注主题投资的投资者。
市场流动性风险突出：部分转债流动性较差，尤其是中小盘转债，需关注其交易活跃度和风险控制。

关键信息

转股溢价率：平均为8.71%，部分转债（如中行、海直、华天、泰尔等）转股溢价率为负，具有套利机会。
纯债溢价率：平均为27.96%，部分转债（如同仁、深燃等）纯债溢价率较高，具有较高的债性支撑。
中签率与收益率：通鼎转债网上申购中签率低于预期，网上申购收益率仅为0.0221%-0.0331%，网下申购收益率为0.07369%-0.1105%，年化收益率为4.48%-6.73%，收益可能不及预期。
宏观经济数据：7月经济金融数据下滑，经济下行压力较大，对可转债市场形成一定影响。
政策预期：国企改革、沪港通、优先股、城镇化、军工等主题具备投资机会，相关转债值得关注。