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流动性估值跟踪：北上资金大幅流入的驱动和偏好

核心内容概述

本报告分析了2023年1月1日至13日A股市场及全球市场的流动性状况、资金面和情绪面变化、估值水平及北上资金的流入驱动因素和偏好。报告指出，年初以来北上资金净流入规模已创历史最高，主要受美联储政策转向预期及人民币升值影响，资金流入集中在金融、新能源和消费板块。A股估值整体处于历史低位，部分行业PB-ROE显著低于盈利能力，显示市场存在估值修复空间。

主要观点

1. 北上资金净流入显著

• 现象：年初以来，北上资金净流入规模已达640亿元，创历年新高。
• 驱动因素：
  • 美国通胀回落，美联储政策转向信号增强，推动北上资金流入。
  • 人民币兑美元升值，提升A股吸引力。
• 偏好行业：金融、新能源、消费（如白酒）成为主要流入行业。
• 个股偏好：宁德时代、中国平安、贵州茅台、五粮液、隆基绿能等个股受到外资青睐。

2. 宏观流动性状况

• 公开市场操作：上周逆回购净投放2130亿元，MLF无操作，货币总计净投放2130亿元。
• 信用货币派生：货币乘数略有下降，M1和M2同比增速放缓。
• 新型货币工具：PSL无新增，SLF操作增加124.4亿元。
• 货币市场利率：DR007和R007均上升，显示市场流动性边际收紧。
• 外汇市场：美元指数下降，人民币升值，美元兑人民币即期汇率为6.71，较前一周下降0.149。

关键信息

A股市场资金面和情绪面

• 成交情况：上周A股成交额上升，换手率下降。
• 两融余额：维持在1.54万亿元，融资买入额增加。
• 产业资本：净减持62.5亿元，限售解禁规模上升。
• 股票供给：IPO、定增、并购重组均减少，市场供给压力缓解。
• 杠杆资金：两融余额上升24.4亿元，市值占比略有下降。
• 风险偏好：整体上升，市场情绪改善。

A股市场估值

• 市盈率：上证50、沪深300、中证500等主要指数市盈率处于历史低位，其中上证50和沪深300市盈率分位数分别为46%和41.4%。
• 市净率：多数指数市净率处于历史较低水平，显示市场估值偏低。
• PB-ROE：银行、煤炭、石油石化、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、有色金属、家用电器、建筑材料等行业的估值水平显著低于其盈利能力，具有估值修复潜力。

全球市场估值

• 市盈率：标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数等处于历史较高分位数，显示全球市场估值偏高。
• 市净率：多数指数市净率处于历史较高分位数，反映全球市场估值偏高。
• 估值对比：A股估值整体处于历史低位，具备一定吸引力。

行业与个股表现

• 净流入行业：非银金融、电力设备、食品饮料、银行、有色金属等。
• 净流出行业：交通运输、煤炭、房地产、建筑装饰、通信等。
• 净流入个股：宁德时代、中国平安、贵州茅台、五粮液、隆基绿能等。
• 净流出个股：恒瑞医药、恩捷股份、先导智能、以岭药业等。

风险提示

• 流动性波动：市场流动性可能出现较大波动。
• 历史估值参考性：历史估值数据不具备绝对参考意义，需结合当前市场环境。

估值评级与行业偏好

• 行业估值评级：部分行业PB-ROE显著低于盈利水平，具有估值修复空间。
• 投资建议：投资者应根据自身情况综合判断，不单依赖行业评级做出决策。

总结

本报告指出，北上资金在2023年初大幅净流入，主要受美联储政策转向预期和人民币升值驱动。资金偏好集中在金融、新能源和消费板块，显示出对盈利能力和估值修复的双重关注。A股市场估值整体偏低，部分行业市盈率和市净率处于历史低位，具备一定吸引力。全球市场估值偏高，A股相对更具投资价值。投资者需关注流动性变化及市场风格转换，合理评估行业与个股表现，结合自身情况进行投资决策。