宏观资产负债表：月末央行维护流动性，受地产及疫情影响居民端走弱-20210802-华泰期货-16页_1mb

月末央行维护流动性，受地产及疫情影响居民端走弱

核心内容

本周（7月26日-30日），央行通过逆回购操作维持市场流动性合理充裕，财政政策对利率债市场形成支撑，非银金融机构流动性小幅震荡，企业信用债收益率持续下行，居民端商品房及二手房成交面积同比和环比均出现下降，反映出房地产市场受政策及疫情影响。

主要观点

央行流动性操作

• 逆回购操作：本周央行共进行900亿元逆回购操作，实现净投放400亿元。下周将有900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、100亿元、300亿元、300亿元。
• 利率水平：R001加权平均利率为2.2916%，较上周上涨21.98个基点；R007加权平均利率为2.4135%，较上周上涨25.43个基点；R014加权平均利率为2.4559%，较上周上涨4.88个基点；R1M加权平均利率为2.7509%，较上周上涨19.08个基点。
• 流动性预期：尽管7月降准缓解了资金面紧张，但流动性缺口仍存，预计8月流动性不会过度趋紧，但需警惕财政因素对市场的扰动。

财政政策

• 国债期货：本周10年期国债期货主力合约上涨0.67%，创2020年12月25日以来最大周涨幅；5年期和2年期国债期货也分别上涨0.27%和0.06%。
• 利率债表现：10年期国开活跃券收益率下行5.32bp至3.2925%，5年期国开活跃券收益率下行6.03bp至2.9741%。29日和30日国债期货全线大幅收涨，收益率普遍下行。

企业端

• 信用债发行与融资：本周信用债共发行2250.22亿元，环比下降；净融资193.66亿元，环比下降。
• 信用债收益率：多数信用债收益率下行，城投债7年期AA-级下行幅度最大（8.68BP），中票5年期AA+等级下行幅度最大（5.95BP）。
• 信用利差：上周只有3年期AA-级、5年期AA-级、7年期AA级和AA-级城投债信用利差收窄，其余各期限信用利差均走阔。

居民端

• 商品房成交：40城整体新房成交面积同比变化下降21%，环比下降9%；年初以来累计同比上涨31%，较2019年累计同比上涨17%。
• 二手房成交：14个城市二手房成交面积同比变化下降39%，环比下降11%；年初以来累计同比变化上行14%，较2019年累计同比上涨4%。
• 政策影响：多地出台房地产调控政策，如住建部约谈5个城市，要求加强调控和监管。同时，多地出台育儿补贴政策，如攀枝花市对生育二、三孩的家庭每月发放500元育儿补贴金。
• 市场情绪：居民端市场情绪持续低迷，下游商品价格涨跌不一，猪肉价格持续下行。

关键信息

• 流动性管理：央行通过逆回购操作释放流动性，维护市场稳定。
• 财政支持：国债期货表现强劲，利率债收益率下行，显示财政政策对市场有支撑作用。
• 企业融资：信用债发行和净融资环比下降，收益率下行，显示市场对信用债需求有所增加。
• 居民市场：商品房和二手房成交面积同比和环比均下降，反映出市场受政策和疫情影响。
• 政策动向：房地产调控和育儿补贴政策出台，显示政策对市场的影响。

相关研究

• 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：分析了政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎，以及降准后流动性维持宽松的趋势。
• 市场情绪：非银流动性小幅震荡，保险板块配置比例降至近十年最低位，关注负债端改善和权益市场转好对估值修复的影响。

联系信息

• 研究员：徐闻宇，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454，电话：021-60827991，邮箱：xuwenyu@htfc.com
• 联系人：吴嘉颖，从业资格号：F3064604，电话：021-60827995，邮箱：wujiaying@htfc.com

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