20210802-华泰期货-宏观资产负债表_月末央行维护流动性_受地产及疫情影响居民端走弱_16页_1mb

月末央行维护流动性，受地产及疫情影响居民端走弱

核心内容概述

本周（7月26日至30日），中国宏观市场整体呈现流动性维持宽松、利率债收益率下行、信用债收益率走低的趋势。同时，居民端商品房和二手房成交面积同比和环比均出现下滑，反映出房地产市场受政策调控及疫情影响，整体表现疲软。此外，非银金融板块情绪低位运行，保险板块配置比例降至近十年最低。

主要观点

央行流动性操作

• 逆回购操作：央行本周共进行900亿元逆回购操作，实现净投放400亿元。下周将有900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、100亿元、300亿元、300亿元。
• 利率变化：R001加权平均利率为2.2916%，较上周上涨21.98个基点；R007为2.4135%，上涨25.43个基点；R014为2.4559%，上涨4.88个基点；R1M为2.7509%，上涨19.08个基点。
• 流动性趋势：虽然7月降准缓解了资金面紧张，但流动性缺口仍存在。预计8月流动性不会过度趋紧，但需警惕财政政策对市场的影响。

财政政策动态

• 国债期货：本周10年期主力合约上涨0.67%，创2020年12月25日以来最大周涨幅；5年期上涨0.27%，2年期上涨0.06%。
• 利率债收益率：10年期国开活跃券收益率下行5.32bp至3.2925%，5年期国开活跃券下行6.03bp至2.9741%，10年期国债活跃券下行1.25bp至2.9175%，5年期国债活跃券下行4.5bp至2.6675%。
• 财政影响：地方债发行量小幅走高，央行操作对流动性维持稳定。

企业端动态

• 信用债发行与融资：本周信用债共发行2250.22亿元，环比下降；净融资193.66亿元，环比下降。
• 信用债收益率：多数下行，其中城投债7年期AA-级下行幅度最大（8.68BP），中票5年期AA+等级下行最大（5.95BP）。
• 信用利差：仅3年期AA-级、5年期AA-级、7年期AA级和AA-级城投债信用利差收窄，其余均走阔。

居民端表现

• 新房成交：40城整体新房成交面积同比下降21%，环比下降9%，年初以来累计同比上涨31%，较2019年累计同比上涨17%。
• 二手房成交：14城二手房成交面积同比下降39%，环比下降11%。年初以来累计同比变化上行14%，较2019年累计同比上涨4%。
• 政策影响：多地出台房地产调控政策，如住建部约谈5个城市，强调稳地价、稳房价、稳预期；教育部明确校外培训分类管理，中央政治局会议支持“三孩”政策。

关键信息汇总

央行操作

财政政策

• 国债期货全线上涨，10年期主力合约创逾一年新高。
• 利率债收益率普遍下行，市场情绪向好。

企业信用债

• 信用债发行量环比下降，净融资减少。
• 信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔。

居民商品房与二手房

• 新房成交面积同比下降21%，环比下降9%。
• 二手房成交面积同比下降39%，环比下降11%。
• 一线城市商品房成交情况走高，二线、三线城市出现下跌。

结论

本周宏观市场在央行流动性支持下保持稳定，财政政策对利率债市场形成支撑。企业信用债市场呈现收益率下行趋势，但流动性依然偏紧。居民端商品房和二手房成交面积下滑，反映出房地产市场受到政策调控和疫情的双重影响。未来需关注财政政策对市场流动性的影响，以及房地产市场和居民消费端的进一步变化。