20210809-浙商证券-水井坊-600779.SH-水井坊事件点评报告_回购价格上限及总金额调整_彰显管理层信心_4页_840kb

水井坊事件点评报告总结

核心内容概述

水井坊（600779）于2021年8月9日发布公告，宣布调整回购价格上限及总金额，以更好地实施回购计划并保护投资者利益。同时，公司对2019年回购剩余的股份用途进行了变更，用于股权激励和员工持股计划。报告指出，公司下半年或将迎来利润高增长，给予买入评级。

主要观点与关键信息

□ 回购调整与管理层信心

• 回购价格上限提升：从原定的90元/股调整至130元/股，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 回购资金总额提升：回购资金总额从3411-6822万元（含）调整至5950-1.19亿元（含），回购股份数量也相应增加，占公司总股本比例从0.08%-0.16%提升至0.09%-0.19%。
• 股份用途变更：2019年回购剩余的72,800股将部分用于股权激励，剩余用于员工持股计划，有助于进一步绑定公司利益，激发管理层积极性。

□ 业绩目标与增长预期

• 全年业绩目标不变：主营业务收入增长43%左右，净利润增长35%左右。
• 21Q2利润不及预期：主因高端化费用前置，但预计下半年将轻装上阵，迎来业绩高增长。
• 利润预测：预计2021年下半年归母净利润增速达14.3%，较2019年同期增长46.9%。
• 盈利预测：2021-2023年收入增速分别为46.8%、28.1%、21.3%；归母净利润增速分别为50.5%、30.0%、23.1%；EPS分别为2.3、2.9、3.6元/股。

□ 估值与投资评级

• 估值比率：2021年P/E为45.9倍，2022年为35.3倍，2023年为28.7倍，长期看业绩成长性强，当前估值具有性价比。
• 投资评级：买入，预计未来6个月证券相对于沪深300指数表现将高于20%。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

风险提示

• 疫情风险：国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销不及预期：高端产品市场表现可能低于预期。
• 管理层变动风险：管理层变动可能对公司战略和业绩产生影响。

催化剂

• 消费升级持续
• 高价位产品导入顺利

公司简介

水井坊是中国浓香型白酒的典范，拥有“窖香幽雅、陈香飘逸、绵甜醇厚、圆润爽口、香味谐调、尾净悠长”的独特风格，是川酒“六朵金花”之一。

相关报告

• 《水井坊事件点评：终止对外投资，不影响中长期发展逻辑》（20210731）
• 《水井坊21H1业绩点评：费用前置造成利润不及预期，下半年将轻装上阵》（20210725）
• 《水井坊深度：轻装上阵，高端可期》（20210706）

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%
  • 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下

• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证信息和建议不发生变更。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。