20210421-浙商证券-上海家化-600315.SH-上海家化2021年一季报点评_Q1业绩亮眼_2021家化复兴已在路上_5页_650kb

上海家化2021年一季报总结

核心内容

上海家化在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收同比增长27.0%，归母净利润同比增长41.9%，扣非归母净利润同比增长53.1%。公司通过“123”战略方针推动品牌复兴，展现出强劲的发展势头。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• Q1单季度公司实现营收21.1亿元，同比增长27.0%。
• 归母净利润1.7亿元，同比增长41.9%。
• 扣非归母净利润2.0亿元，同比增长53.1%。
• 考虑到2020年同期受疫情影响较大，2021年Q1与2019年Q1相比仍保持收入和扣非归母净利润的正增长。

2. 盈利能力提升

• 毛利率提升3.4个百分点至64.8%。
• 净利率提升0.84个百分点至8.0%。
• 销售费用率同比增长3.4个百分点至43.4%，管理费用率同比下降0.3个百分点至11.4%，财务费用率微增0.1个百分点至0.4%，研发费用率基本持平。
• 综合费用率上升至57.2%，去年同期为53.9%。

3. 运营能力改善

• 存货周转率由0.67提升至0.84，存货流动性加快。
• 经营性现金流净额同比增长46%至5.0亿元。

关键信息

4. 战略与品牌升级

• 公司提出“HIT”品牌战略，即健康美丽、洞察创新、个性独特。
• 佰草集复兴是2021年重点战略项目，计划从品牌形象、产品线、营销三方面实现突破。
• 佰草集灯管精华已于3月上市，玉泽臻安润泽修护蓝铜胜肽精华液等产品也在有序上市筹备中。
• 坚持医研共创，围绕消费者诉求持续推出新品。

5. 股权激励计划

• 2020年10月发布限制性股票激励计划，授予869万股，最终授予672.1万股。
• 激励范围广泛，考核标准多维，旨在长期调动员工积极性。
• 公司层面业绩考核目标为：
  • 目标A：2021-2023年收入分别为83亿、94亿、106亿，累计净利润4.8亿。
  • 目标B：2021-2023年收入分别为76亿、86亿、98亿，累计净利润4.1亿。
• 预计2021年收入目标为76-83亿元，净利润目标为4.1-4.8亿元。

6. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年EPS分别为0.74、1.09、1.53元/股，同比增长16%、48%、41%。
• 对应PE分别为61、42、30倍，维持“增持”评级。

7. 风险提示

• 明星单品打造进展未达预期。
• 渠道转型风险，线下增速放缓，线上流量及营销方式迭代过快。
• 高端外资品牌及本土新锐品牌带来的竞争加剧。

财务摘要

营收与利润

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间；
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

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