20260326-国金证券-上海家化-600315.SH-扭亏为盈_聚焦战略成效显著_4页_1mb

上海家化 (600315.SH) 总结

核心内容

上海家化在2025年实现了扭亏为盈，展现了公司在战略转型和业务优化方面的显著成效。公司全年营收达到63.17亿元，同比增长11.25%，归母净利为2.68亿元，扣非净利润为0.45亿元。毛利率同比提升5个百分点至62.59%，经营性现金流达到8.01亿元，同比增长193.3%。公司整体经营质量明显改善，线上渠道成为主要增长引擎。

主要观点

1. 聚焦战略成效显著

• 公司成功培育三大亿元单品：佰草集大白泥（全年GMV超2亿元）、玉泽干敏霜、六神驱蚊蛋。
• 爆款单品显著拉动相关品类增长，其中美妆品类全年收入同比增长53.70%至16.13亿元，成为增长最快的业务板块。
• 2026年公司计划持续打造佰草集仙草油、六神香氛沐浴露等潜力单品，其中仙草油在2026年初与头部主播合作实现单场GMV超千万，有望成为新增长点。

2. 线上渠道增长强劲

• 2025年线上渠道收入同比增长21.89%，占主营业务收入的44.4%，同比提升7.5个百分点。
• 抖音平台表现突出，佰草集、玉泽、六神等核心品牌自播GMV分别同比增长249.9%、130.8%、91.2%。
• 公司采取精细化运营和标准化建设，提升转化效率，线上渠道成为核心增长引擎。

3. 盈利能力逐步修复

• 全年实现扭亏，毛利率提升5个百分点至62.59%，主要得益于高毛利美妆品类占比提升和新品上市。
• Q4因营销费用增加而出现亏损，但公司认为这是战略性投入，为未来增长奠定基础。
• 销售费用同比增长14.36%，全年销售费用为30.32亿元。

关键信息

1. 财务表现

• 营收：2025年为63.17亿元，同比增长11.25%。
• 净利润：归母净利2.68亿元，扣非净利0.45亿元。
• 毛利率：62.59%，同比提升5个百分点。
• 经营性现金流：8.01亿元，同比增长193.3%。

2. 未来预测

• EPS预测：2022年0.32元，2023年0.41元，2024年0.5元。
• PE估值：当前市价20.89元，对应2022年PE为66倍，2023年PE为51倍，2024年PE为41.78倍。
• 营收增长预测：2026年预计增长12.66%，2027年12.41%，2028年11.41%。
• 净利润增长预测：2026年预计增长-20.98%，2027年29.94%，2028年22.35%。

3. 投资评级

• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

• 新品推广未达预期。
• 行业竞争加剧。

附录：财务指标摘要

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：5%-15%
• 评分：1.20（根据市场相关报告平均计算得出）

特别声明

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