20230504-太平洋-立高食品-300973.SZ-立高食品_23Q1需求回暖_期待逐季加速_4页_1mb

立高食品报告总结

公司财务表现

• 2022年度： 公司营收2911亿元（+33%），归母净利润144亿元（-492%），扣非归母净利润143亿元（-468%）。Q1收入增长88%，Q2+31%，Q3+25%，Q4+04%。

• 2023Q1： 营收794亿元（+262%），归母净利润5亿元（+246%），扣非归母净利润48亿元（+234%）。

收入分析

• 分产品： 2022年冷冻烘焙收入1784亿元（+38%），烘焙原料收入1121亿元（+23%），其中奶油收入513亿元（+895%）。2023Q1冷冻烘焙收入596亿元（+50%），烘焙原料收入199亿元（-15%），下滑主要因促销策略。
• 分渠道： 2023Q1商超渠道占41%收入，同比增长近翻倍；餐饮、茶饮和新零售同比增长约25%。

盈利能力

• 2022年： 毛利率318%（下降3.13pct），主要受原材料成本压力和产能利用率低影响。
• 2023Q1： 毛利率32.03%（下降10.6pct），成本仍在影响；销售费用率下降至11.9%（-11pct），管理费用率降至7.3%（-16.0pct）。

未来展望

• 疫情后需求复苏，收入和利润弹性大。短期：营销改革推动渠道下沉和新品推广。中长期：冷冻烘焙行业渗透率提升，公司产能扩充（至2027年），预计2023-2024年收入和利润增速显著。
• 盈利预测：2023-2024年预计收入增速25.6%-24.0%，归母净利润增速80.2%-43.8%；目标价130元，买入评级。
• 风险：渠道拓展不及预期，竞争加剧，成本上升，食品安全。