20230316-兴证国际证券-361度-01361.HK-23年好风凭借力_7页_1mb

报告摘要

361度证券研究报告总结

核心内容

361度发布2022年业绩，整体表现稳健，体现出品牌聚焦后的增长韧性。公司营收同比增长17.3%至69.6亿元，归母净利润同比增长24.2%至7.5亿元，全年未派息。尽管经营利润同比下降0.8%至10.7亿元，但剔除应收账款减值影响后，经营利润同比增长10.2%，经营利润率提升至17.8%。公司产品端与渠道端正从量变向质变过渡，具备增长潜力。

主要观点

产品端创新显著：361度在跑步、篮球和潮流运动领域持续发力，产品技术不断升级。跑步领域推出“碳临界中底科技”，并构建了完整的碳临界跑鞋矩阵；篮球鞋领域则通过“从1到N”战略拓展产品线，推出丁威迪签名鞋，提升品牌影响力；潮流运动领域则借助明星IP联名，如龚俊轨迹系列，增强市场热度。
渠道扩张稳健：公司渠道恢复高速扩张，全年净开店210家，重点布局一二线城市，门店形象持续优化。童装业务进入一二线城市顺利，净开店392家，门店占比提升至70.3%，渠道结构持续优化。电商渠道保持高增长，营收同比增长37%，占比达24.2%。
财务状况改善：公司甩去美元债包袱，财务费用同比大幅减少74.4%至940.9万元。净利率为11.7%，归母净利润增长显著。现金储备充足，期末账面现金达58.8亿元，现金流状况良好。
盈利预测上调：基于公司产品和渠道的持续优化，我们上调盈利预测，预计2023-2025年收入分别为81.5亿元、97.7亿元、117.4亿元，同比增速分别为17.0%、19.9%、20.2%；归母净利润分别为9.6亿元、11.9亿元、14.8亿元，同比增速分别为28.5%、23.8%、24.1%。目标价为5.27港元，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标：
- 2022年营收：69.6亿元，同比增长17.3%
- 2022年归母净利润：7.5亿元，同比增长24.2%
- 2022年毛利率：40.5%，同比下降1.2个百分点
- 2022年净利率：11.7%
- 2022年ROE：9.9%
- 2022年经营活动现金流净额：3.8亿元，同比增长2.3%
- 2022年期末账面现金：58.8亿元
产品亮点：
- 跑步领域：碳临界中底科技，构建完整跑鞋矩阵，覆盖赛事、训练、日常等不同场景
- 篮球鞋领域：从AG大单品扩展至“跃、突、变”三大分级篮球鞋矩阵
- 潮流运动：推出龚俊轨迹系列，借助IP联名提升品牌热度
渠道表现：
- 大装净开店210家，门店面积提升至129平方米，一二线城市门店占比达23.7%
- 童装净开店392家，一二线城市门店占比达70.3%
- 电商渠道增长37%，成为新品首发平台
市场与事件驱动：
- 亚运会赞助：连续四届赞助亚运会，借亚运会东风提升品牌国际影响力
- 折扣恢复：折扣水平基本恢复至疫情前水平，消费市场回暖