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2022年2月A股策略月报总结

核心内容

本报告基于2022年1月A股市场表现及宏观经济与政策环境，对2月市场走势进行展望，并提出相应的行业配置建议。

主要观点

1. 市场展望乐观：2022年1月A股市场因估值调整出现大幅下跌，但当前估值已进入调整尾声，随着全国两会召开及美联储首次加息落地，市场风险偏好有望回暖，A股将进入估值修复阶段。
2. 类比2016年填坑行情：2016年1月市场大幅下跌后开启填坑行情，当前经济已接近本轮下行周期底部，且政策环境更为友好，填坑行情值得期待。
3. 配置建议：建议布局传统经济周期中的后周期和逆周期品种，以及科技产业周期中的数字经济和新能源领域。2月首选行业为石油石化、计算机、电力设备。

关键信息

1月市场表现

• 全球市场回调：1月全球主要股指多数回落，美股与亚太市场回调幅度较大。
• A股估值调整：1月A股整体下跌9.46%，创业板指与科创50指数回调幅度较大，分别为12.45%与12.08%。
• 市场风格变化：1月市场风格偏向大盘股与低估值板块，金融板块相对占优。
• 风险偏好低迷：受美联储紧缩预期及地缘政治风险影响，市场风险偏好下降。

海外环境影响

• 美债利率上行：1月以来，美债利率快速上行，主要由实际利率驱动，预计4月后压力将有所缓解。
• 美联储加息预期：3月有40%的概率加息50BP，全年加息次数预计为5.4次。
• 欧央行紧缩：欧央行也逐步转向鹰派，德国国债利率快速上行，对全球流动性造成压力。

国内经济与政策

• 社融企稳：2021年四季度社融已确立回升趋势，政府债融资是主要拉动项。
• 经济底部确认：1月PMI小幅回落，经济仍面临有效需求不足的问题，但社融领先经济约半年，预计Q2将确认经济底部。
• 政策支持：国内流动性与政策环境对权益资产有利，稳增长政策已成共识，基建与消费是主要抓手。

行业配置建议

石油石化

• 支撑因素：
  • 原油价格开启新一轮上涨周期。
  • “欧佩克+”闲置产能减少，增产有限。
  • 全球经贸与旅游复苏带动原油需求。
• 主要标的：中国石油、中国石化、中海油服、恒力石化等。

计算机

• 支撑因素：
  • 数字经济政策出台，目标明确。
  • 数字人民币试点推进，硬件产业链受益。
  • 北斗系统终端应用推广，产业链受益。
• 主要标的：启明星辰、新国都、拉卡拉、广电运通等。

电力设备

• 支撑因素：
  • 户用光伏装机超预期，分布式光伏占比亮眼。
  • 地方政府鼓励新能源车销售，推动电力设备需求。
  • 清洁能源发展被列为核心任务，助力行业增长。
• 主要标的：宁德时代、隆基股份、通威股份、金风科技、阳光电源等。

大类资产配置建议

• 股票：增配，建议关注周期与成长板块。
• 债券：谨慎，短期仍有下行空间，但中长期需关注美联储加息对国内政策的影响。
• 商品：看多，关注原油、贵金属及农业产品，尤其是受通胀与需求复苏驱动的品种。

风险提示

• 流动性收紧超预期。
• 经济失速下行。
• 中美摩擦加剧。
• 疫情超预期恶化。

图表与数据支持

• 图1-4：显示1月全球及A股市场走势、美债利率变化及估值调整情况。
• 图5-10：展示2020年疫情后创业板与美债实际利率的负相关性、1月PMI回落、经济底部确认预期等。
• 表1-6：提供地方经济增长目标、稳增长政策举措、大类资产配置建议等详细数据支持。

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，擅长经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略资深分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势与产业专题研究。

分析师承诺

分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立、客观的研究，不因报告内容而收取任何形式的补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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