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情绪再降温——招商期货大宗商品配置周报2024年7月21日

核心观点

本周大类资产表现为股>债>商：股市与债市走强，商品继续回调。商品内部，生猪、菜油领涨，锡、欧线领跌。商品市场整体趋势转为震荡整理，7月以来多头趋势逆转。

1. 宏观逻辑：市场缺乏明确宏观指引，零售数据强于预期，海外降息预期调整叠加通胀反弹风险被重新评估；国内政策以防风险为主，地产和地方债务仍是重点关注方向。
2. 中观数据：地产成交低位，建材需求改善；进出口景气度减弱；海外发电量上升，中国钢铁出口回升，东南亚铜需求增强。
3. 板块逻辑：
   • 有色板块：基本金属短期供需矛盾增加，黄金中期看涨；铜、铝等供应扰动机会可考虑，新能源金属需谨慎。
   • 黑色板块：铁矿供应需求反转，行情偏弱；钢材利润微薄，钢厂产能过剩压力存续；焦煤焦炭供需平衡维持震荡。
   • 能化板块：原油供需偏紧，价格中枢上移；化工品利润空间受限，需求疲软震荡为主。
   • 农产品板块：油脂近远端预期分化，蛋白粕因丰产预期下跌；玉米余量减少支撑价格；生猪供应趋紧，价格重心上移。

投资建议

• 有色金属：中长期配置，关注供需基本面转变的驱动信号。
• 黑色板块：短期谨慎，等待供需矛盾缓解的外需信号。
• 能化板块：原油短期高位震荡，化工品利润难扩张，需跟踪需求去化。
• 农产品板块：玉米、大豆区间震荡，生猪需求或推动价格上行，鸡蛋供需平衡影响价格波动。

市场结构与情绪

本周商品市场流动性有所缓解，交易热度下行，中长期趋势不确定性加大，期望从情绪面关注基金减持、交易重心转移的信号。

关键数据与预警

• 地产景气度修复缓慢，基建、进出口板块表现强于历史同期。
• 黄金、铜、铝等偏好品种中期配置展望积极。
• 基本面数据应密切关注库存变化和生产端反映，尤其是多重原料驱动下产业链联动效应。