20231210-招商期货-大宗商品配置周报_国内政策预期持续向好_40页_7mb

核心观点总结

报告强调国内政策预期持续向好，政治局会议提出"稳中求进"策略，重视逆周期调节，但经济恢复基础不牢固。CPI和PPI数据均低于预期，显示通胀走低对经济有负面影响。海外市场方面，美国经济驱动向下，美联储加息概率低。商品整体走势呈现"内上外下"逻辑，黑色板块强于油品，但商品指数短期内不被看好，波动率低，产业供需逻辑主导。

商品板块分析

工业品方面，贵金属建议多配以对冲风险，但市场数据良性cushion 维持高位震荡，受美元和中美关系影响。基本金属分化明显，短期跟随美元和供需变化，如铜铝偏强，锌镍碳酸锂波动。黑色产业从上涨转震荡，焦煤焦炭供需偏紧，但钢厂利润压力转移到原料。能化焦点在油价和供需平衡，原油估值低但不宜追空，化工品震荡为主。农产品中，生猪回调后可能获得支撑，区间震荡；大豆、豆粕受南美产量和到货预期影响；玉米供应充足，需求弱，震荡偏弱。

年龄板块逻辑

• 有色板块：美元走强压金属价格，国内政策预后导致分化，中期看好有色金属，短期交易基本面。
• 黑色板块：钢需波动，焦煤焦炭偏强，炉料供需偏紧，钢厂利润收缩，成材去库速度观察。
• 能化板块：原油减产不及预期，价跌反弹限制，化工品库存累库，价格跟随成本。
• 农产品板块：油脂受南美天气和库存影响，玉米供应需求失衡，生猪禽畜季节性需求提振。

投资建议

短期建议谨慎，中期配置评分基于强弱指标：有色中性偏多，贵金属减配；黑色黑色中性偏空；能化震荡机会；农产品区间操作。重点关注经济数据、库存、天气扰动，风险提示金融系统恐慌和地缘冲突。