20181025-联讯证券-水晶光电-002273.SZ-_联讯电子三季报点评_水晶光电_把握产业升级机遇_Q3业绩创单季新高_9页_954kb

水晶光电2018年三季报分析总结

核心内容

水晶光电在2018年第三季度实现了业绩的显著提升，营业收入和扣非归母净利润均创下单季度新高，显示公司正积极把握产业升级机遇，推动业绩快速增长。公司预计2018年全年归母净利润将同比增长30%~50%，展现出较强的盈利预期。

主要观点

• Q3业绩表现强劲：2018年第三季度公司营业收入达到16.34亿元，同比增长8%。其中，Q3单季营业收入为7.3亿元，同比增长27%，环比增长37%，创下单季新高。归母净利润为4.05亿元，同比增长50%，接近预告上限；扣非归母净利润为2.51亿元，同比增长1%，创单季新高。

• 毛利率持续改善：公司Q3毛利率为31.2%，同比增长-1.9个百分点，环比增长3.5个百分点，显示产品结构优化和成本控制能力提升。净利率为20.88%，同比增长0.32个百分点，环比下降16.59个百分点，主要受益于投资收益。

• 行业趋势助力成长：智能手机双摄持续渗透，多摄进入高端机型，屏下指纹识别技术开始兴起，预计2019年光学式产品将快速起量，为公司精密光电薄膜元器件业务带来增长动力。iPhone新机型搭载面部识别技术，安卓阵营如华为、小米等也积极跟进，采用公司产品。

• 协同效应显著：日本光驰与公司业务形成协同效应，持续贡献投资收益。公司正加快布局相关业务，增强市场竞争力。

• 股份回购增强信心：公司基于对未来发展的信心，拟使用自有资金1~2亿元进行股份回购，表明管理层对公司前景看好。

• 盈利预测与投资建议：预计2018~2020年公司EPS分别为0.57、0.60、0.77元，对应PE分别为16、16、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

费用率分析

• 2018Q3期间费用率：15.3%，相比2017年增长0.82个百分点，但环比下降3.61个百分点，近期呈下降趋势。
• 管理费用率：12.88%（2017年），11.51%（2018Q3），显示管理效率提升。
• 销售费用率：1.64%（2017年），1.66%（2018Q3），长期保持平稳。
• 财务费用率：0.78%（2017年），-0.36%（2018Q3），略有改善。

毛利率与净利率

• 2018Q3毛利率：31.2%，同比增长-1.9个百分点，环比增长3.5个百分点。
• 2018Q3净利率：20.88%，同比增长0.32个百分点，环比下降16.59个百分点。

风险提示

1. 智能手机出货量下滑的风险；
2. 产品价格下滑的风险；
3. 新产品研发进度不及预期的风险；
4. 新应用渗透不及预期的风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：0.57、0.60、0.77元（2018~2020年）
• PE预测：16、16、12倍，显示估值逐步下降，公司成长性良好。

结论

水晶光电在Q3业绩表现亮眼，营业收入和扣非归母净利润均创历史新高，毛利率持续改善。公司积极把握智能手机产业升级和新技术应用（如屏下指纹识别、3D感测）的机遇，推动业务增长。同时，公司通过股份回购展现对未来的信心。尽管面临一定风险，但整体成长性良好，维持“买入”评级。