20210804-天风证券-水晶光电-002273.SZ-深化_5+3_战略规划_推进战略整合与创新_19页_1mb

水晶光电（002273）总结

核心内容

水晶光电是一家专注于光学光电子行业的设计、研发与制造的企业，致力于为行业领先客户提供全方位的光学产品及服务。公司近年来加快产品创新升级与产业结构转型，聚焦成像、感知、显示三大领域，以信息获取与信息显示为中心，依托精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体微纳等核心技术，构建了“5+3”战略格局，包括光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示（AR+）与反光材料五大产业群，以及大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块。

主要观点

1. 战略布局清晰
   公司“5+3”战略已初步形成，聚焦于成像、感知和显示领域，推动公司向技术型企业发展。

2. 业绩增长显著
   2021年第一季度营业收入约8.66亿元，同比增长45.18%；归母净利润约0.96亿元，同比增长20.71%。预计2021-2023年归母净利润分别为6.00亿元、7.82亿元、10.16亿元。

3. 研发投入强劲
   公司重视自主创新，2020年研发投入为2.09亿元，占营业收入的6.48%，研发费用较2019年增长31.81%。截至2020年底，公司拥有245项有效专利，其中发明专利28项，实用新型专利210项，外观设计专利7项。

4. 技术优势明显
   公司在光学元器件、生物识别、新型显示（AR+）和反光材料等业务领域具备较强的技术优势，产品结构不断优化，推动公司从制造型企业向技术型企业转型。

5. 市场前景广阔
   随着5G、AR/VR、智能驾驶等技术的发展，公司相关业务如薄膜光学面板、生物识别、新型显示等有望迎来增长机遇。

关键信息

业务布局

• 光学元器件：包括红外截止滤光片（IRCF）、光学低通滤波器、CMOS COVER、日夜切换器、微型光学棱镜模块（MPOA）等，广泛应用于智能手机、智能穿戴、智能汽车等领域。
• 薄膜光学面板：产品包括TP Cover Glass、Lens Cover Glass、智能手表表盖等，随着5G和OLED技术的推广，市场需求逐步扩大。
• 生物识别：主要产品包括接近光传感器滤光片、3D窄带滤光片、3D元器件（ITO图形化元器件）、DOE/Diffuser、屏下指纹等，应用于手机、智能终端、安防、金融支付等领域。
• 新型显示（AR+）：包括高折射率晶圆、智能眼镜光学模组、HUD等，公司已布局AR/VR、智能驾驶等应用领域。
• 反光材料：包括反光织物、反光膜（玻璃微珠型、微棱镜型）等，应用于AR/MR眼镜、汽车电子等领域。

市场与技术趋势

• 多摄浪潮：随着手机摄像头数量增加，红外截止滤光片需求增长，公司已实现IRCF组立件的批量供货。
• 潜望式摄像头：潜望式结构有助于提升手机拍摄的变焦能力，公司已实现微型光学棱镜模块（MPOA）的突破。
• 5G与AR/VR：5G技术推动AR/VR应用发展，公司已布局相关技术路线，推动新型显示业务发展。
• 生物识别：随着身份验证需求增加，生物识别技术成为智能感知领域的重要发展方向，公司已布局相关产品。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为40.29亿元、49.16亿元、63.90亿元，年均复合增长率约25%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为6.00亿元、7.82亿元、10.16亿元，年均复合增长率约30%。
• 估值：目标股价为17.96元，给予“买入”评级，基于28倍PE估值，目标市值为218.68亿元。

风险提示

1. 技术成果产业化不及预期：研发成果转化为实际产能需要时间，存在不确定性。
2. 产能扩张不及预期：公司面临快速扩张带来的管理挑战。
3. 海外业绩不及预期：汇率波动和贸易争端可能影响海外市场表现。
4. 技术迭代风险：消费电子技术更新迅速，公司需持续跟进以保持竞争力。

投资建议

• 成长性：公司通过多产业布局和持续研发投入，有望实现长期业绩增长。
• 技术优势：在光学元器件、生物识别、新型显示等领域具备领先技术。
• 市场前景：受益于5G、AR/VR、智能驾驶等新兴技术，未来增长潜力较大。
• 估值：目标股价为17.96元，基于28倍PE估值，目标市值为218.68亿元，给予“买入”评级。

总结

水晶光电通过“5+3”战略规划，积极布局光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示和反光材料等业务领域，依托核心技术，推动公司向技术型企业发展。公司业绩增长显著，研发投入持续增加，技术领先优势明显。随着5G、AR/VR、智能驾驶等技术的发展，公司相关业务有望迎来新的增长机遇。投资建议为“买入”，目标股价为17.96元，目标市值为218.68亿元。然而，公司需关注技术成果产业化、产能扩张、海外业绩和行业技术迭代等潜在风险。