20180824-联讯证券-水晶光电-002273.SZ-_联讯电子中报点评_水晶光电_构建新的盈利增长点_大客户备货助力公司业绩_9页_936kb

水晶光电2018年中报分析总结

核心内容概述

水晶光电于2018年8月24日发布中报，展示了公司在2018年上半年的业绩表现及未来增长潜力。尽管整体营收略有下降，但净利润和EPS显著增长，主要得益于投资收益及新业务布局的推进。分析师王凤华维持“增持”评级，认为公司围绕手机技术创新和AR领域的发展将带来持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2018H1公司实现营业收入9.03亿元，同比增长-4%；归母净利润2.56亿元，同比增长67%；扣非归母净利润1.06亿元，同比下降23%。公司预计1~9月归母净利润3.52~4.06亿元，同比增长30%~50%。
• Q2环比改善：2018Q2营收同比增长10%，环比增长44%；归母净利润同比增长121%，净利率提升至37.47%，环比上升21.25个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
• 费用率上升：2018H1期间费用率上升至17.31%，主要由于管理费用率和财务费用率的增加。Q2期间费用率略有下降，但财务费用率仍有所增长。
• 毛利率波动：2018H1毛利率为27.06%，同比下降3.61个百分点；Q2毛利率为27.7%，同比下降4.55个百分点，但环比略有提升。
• 新业务布局：公司加快在3D成像、屏下指纹、半导体光学等领域的布局，构建新的盈利增长点。通过与德国肖特合作、收购朝歌科技股权等方式，增强供应链能力和市场拓展。
• 投资建议：预计2018~2020年EPS分别为0.62、0.69、0.88元，对应PE分别为17、16、12倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括智能手机出货量下滑、产品价格下降、新产品研发不及预期、3D成像和多摄渗透不及预期等。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 精密光电薄膜元器件业务：营收7.3亿元，同比基本持平，但毛利率下降2.3个百分点。
• 江西水晶业务：上半年销售下降36.91%，净利润下降57.04%，但影响已消除。
• 蓝宝石衬底及其他业务：营收0.78亿元，同比下降30%，毛利率下降16个百分点。
• LED业务：业绩大幅下滑，受行业需求下降和价格下跌影响。
• 反光材料业务：营收0.9亿元，同比下降7%，但毛利率仍较高。
• 投资收益：出售参股子公司日本光驰股份，获得1.62亿元投资收益。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2018~2020年分别为0.62、0.69、0.88元
• PE估值：对应17、16、12倍，显示估值持续下降，盈利预期提升

风险提示

1. 智能手机出货量下滑
2. 产品价格下滑
3. 新产品研发进度不及预期
4. 3D成像、多摄等新业务渗透不及预期

总结

水晶光电2018年上半年业绩虽受营收下降影响，但净利润和EPS实现显著增长，主要受益于投资收益和新业务的推进。公司正积极布局3D成像、屏下指纹、半导体光学及AR领域，以构建新的盈利增长点。分析师认为，随着下半年消费电子旺季来临，公司相关产品出货有望提升，新业务发展将推动业绩持续增长。尽管存在一定的市场和业务风险，但公司仍被看好，维持“增持”评级。