20181025-国金证券-水晶光电-002273.SZ-新品拉动三季度业绩高增长_4页_1mb

水晶光电 (002273.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

水晶光电（002273.SZ）近期获得买入评级，目标价格为15.13元。公司2018年第三季度业绩显著增长，营收和归母净利润分别同比增长26.5%和27.41%，显示出良好的市场表现和业务增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度归母净利润达4.05亿元，同比增长49.7%，其中第三季度业绩尤为突出。
• 新品驱动增长：大客户3DSensing方案的全面导入，带动窄带滤光片销量大幅增长。公司独供华为Mate20系列的部分高端功能组件，包括3DSensing和屏下指纹。
• 毛利率提升：公司三季度产能满产，江西工厂良率提升，毛利率达到31.2%，环比改善3.5%，较上半年改善4.1%。
• 未来增长可期：三摄和3DSensing技术预计将在2019年快速渗透，公司相关业务有望迎来快速增长。
• 盈利预测上调：公司2018-2020年归母净利润预测分别为4.91亿元、5.62亿元和7.05亿元，较之前的预测有所上调。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：809.80百万股
• 总市值：8,403.88百万元
• 年内股价最高最低：23.65/8.28元
• 沪深300指数：3194.31
• 中小板综：7553.34

财务指标

• 每股收益：2018年预计为0.568元，2019年预计为0.651元，2020年预计为0.816元
• 每股净资产：2018年预计为5.83元，2019年预计为6.48元，2020年预计为7.34元
• 市盈率：2018年为17.14倍，2019年为14.95倍，2020年为11.93倍
• 净利润增长率：2018年为37.81%，2019年为14.62%，2020年为25.31%
• 净资产收益率：2018年为12.68%，2019年为13.08%，2020年为14.46%

业绩简评

• 2018年Q3营收7.30亿元，同比增长26.5%
• 归母净利润1.48亿元，同比增长27.41%
• 扣非归母净利润1.45亿元，同比增长32.0%
• 2018年前三季度归母净利润4.05亿元，同比增长49.7%

经营分析

• 大客户3DSensing方案：2018年大客户三款新机全部采用前置3DSensing，相比2017年需求成倍增长
• 国产手机技术导入：三摄、3DSensing、屏下指纹技术逐步导入高端旗舰机，公司作为关键供应商，受益明显
• 产能与良率提升：江西工厂产能满产，良率持续提升，推动毛利率改善

投资建议

• 当前股价对应PE分别为17倍、15倍、12倍
• 给予目标价15.13元，买入评级

风险提示

• 三摄、3D摄像头渗透率不达预期
• 大客户销量不及预期
• 2018年12月有363.35万股限售股解禁

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2018年预计为2,493百万元，2019年预计为3,298百万元，2020年预计为3,941百万元
• 毛利：2018年预计为725百万元，2019年预计为1,026百万元，2020年预计为1,261百万元
• 归母净利润：2018年预计为491百万元，2019年预计为562百万元，2020年预计为705百万元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2018年预计为332百万元，2019年预计为643百万元，2020年预计为909百万元
• 投资活动现金净流：2018年预计为-552百万元，2019年预计为-660百万元，2020年预计为-554百万元
• 筹资活动现金净流：2018年预计为-131百万元，2019年预计为-159百万元，2020年预计为-162百万元

资产负债表预测

• 资产总计：2018年预计为5,657百万元，2019年预计为6,302百万元，2020年预计为7,072百万元
• 负债股东权益合计：2018年预计为5,657百万元，2019年预计为6,302百万元，2020年预计为7,072百万元

比率分析

• 每股经营现金净流：2018年预计为0.500元，2019年预计为0.968元，2020年预计为1.369元
• 净资产收益率：2018年为12.68%，2019年为13.08%，2020年为14.46%
• 总资产收益率：2018年为8.67%，2019年为8.92%，2020年为9.97%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场评级比率分析

• 一周内：买入3次，增持0次，中性0次，减持0次
• 一月内：买入4次，增持0次，中性0次，减持0次
• 二月内：买入5次，增持5次，中性0次，减持0次
• 三月内：买入8次，增持6次，中性0次，减持0次
• 六月内：买入12次，增持9次，中性0次，减持0次
• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

特别声明

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