20230325-兴证国际证券-华润啤酒-00291.HK-高端化持续进行_降本增效显成果_5页_916kb

报告摘要

本报告为华润啤酒（00291.HK）的证券研究报告，由兴业证券经济与金融研究院发布，维持“增持”评级，目标价为74.99港元，对应2023年40倍P/E。报告分析了公司2022年及未来三年的财务表现、市场动态、战略发展及潜在风险。

高端化战略持续推进：公司通过推出新品、加强品牌投入及渠道营销，推动高端产品销量增长，2022年次高端及以上啤酒销量同比增长12.6%至210.2万千升，占总销量的18.9%，较2021年提升2.1个百分点。
收入稳健增长，毛利率略降：2022年公司营业收入同比增长5.6%至352.6亿元，但因原材料及包材成本上涨，毛利率下降0.7个百分点至38.5%。
降本增效成效显著：公司通过多项措施控制经营费用，销售费用率下降1.1个百分点至19.1%，管理费用率下降1.4个百分点至9.4%。
盈利能力持续提升：归母净利润在剔除一次性收益后同比增长23.4%至32.8%，归母净利率由12.3%提升至15.1%，ROE由16.9%提升至19.1%。
未来增长预期明确：预计2023-2025年公司营收将分别增长至387.03亿元、422.14亿元和453.56亿元，归母净利润分别增长至52.98亿元、61.61亿元和68.63亿元，增速分别为22.0%、16.3%和11.4%。

年度	营业收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	毛利率	归母净利率	每股收益（元）
2022A	352.63	5.6%	43.40	-5.3%	38.5%	12.3%	1.34
2023E	387.03	9.8%	52.98	22.0%	39.9%	13.7%	1.63
2024E	422.14	9.1%	61.61	16.3%	41.1%	14.6%	1.90
2025E	453.56	7.4%	68.63	11.4%	42.1%	15.1%	2.12