20230824-国海证券-华润啤酒-00291.HK-2023年中报点评_上半年业绩强劲_啤白双赋能决胜高端_5页_382kb

华润啤酒2023年中报点评总结

1. 业绩亮点

   • 啤酒业务增长：上半年营业额达2289亿元，同比增长9%；销量6571万千升，吨价3484元/吨，分别提升4.4%。高端次产品销量同比增长26.4%，占总销量22.0%；喜力增速显著。
   • 区域增长强劲：东、中、南区营业额同比分别增长71%、82%、99%。
   • 盈利能力提升：毛利率达46.0%（同比+3.0百分点），归母净利率19.5%（同比+1.4百分点），ROE达16.1%（同比+1.4百分点）。

2. 战略与业务调整

   • 啤白双赋能：完成金沙股权交割，白酒业务EBIT率达73%，啤白协同效应增强。
   • 成本优化：吨成本降至1909元，同比下降10%；产能增至1900万千升（使用率69%）。

3. 投资评级与预测

   • 评级：维持“买入”评级，2023-2025年EPS预测分别为16.1元、19.3元、21.9元。
   • 估值：PE估值26x、22x、19x，目标价33港元。

4. 风险提示
   包括宏观经济波动、行业竞争、消费者偏好变化、原材料成本等。