净融资回升重点区域改善明显，化债“充值信仰”投资偏好再下沉-19页_1mb

2024年7月地方政府债与城投行业监测周报：化债政策持续优化，投资偏好逐步下移

核心内容总结：

1. 政策动向
   二十届三中全会明确地方债务管理制度改革，并完善防范化解隐性债务长效机制；中央政治局会议首次提出“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。同时，网传“134号文”优化化债政策，延长债务期限、扩大非标债务置换范围，各地在境外债置换、非标本金打折等方面取得进展。

2. 一级市场运行
   7月城投发债规模环比下降28.5%，净融资显著增长6749%，净融资规模5677.6亿元。交易所和交易商协会审核通过率基本持平，AA+级主体占主导，发行期限延长至4.41年左右。重点省份借新还旧比例达100%，反映融资平台债务风险化解压力仍大。

3. 境外债市场
   城投境外债发行规模环比下降119.3%，发行利率下行29BP至5.36%，其中辽宁等地境外债融资成本较高，区域发展分化明显。

4. 二级市场表现
   城投债现券交易活跃，信用利差全面收窄，尤其贵州、辽宁等地利差压缩幅度显著。市场倾向于拉长久期、下沉资质，部分区县级城投异常交易增多。

5. 信用风险与到期压力
   7月共112家城投提前兑付本息2135.3亿元，年内到期及回售规模约24万亿元。AAA级城投债依然占比较大，但仍需关注低行政层级企业的再融资压力。

6. 投资策略建议
   城投债短期违约风险较低，维持信用债优质资产定位。建议在收益率偏低的背景下适当拉长久期、下沉资质。重点区域包括：陕西、山西、甘肃等建立应急周转金机制的省份，以及重庆、宁夏等地非标债务置换落地地区。

7. 后市展望
   降息环境下，短期收益率波动有限；中长期看，需平衡短期流动性风险与中长期化债目标，优化债务结构，推动融资平台市场化转型。

注：如需获取详细数据与图表信息，建议查阅中诚信国际研究院完整报告。