净融转负、行情小幅回调，仍可采取结构性下沉策略-21页_974kb

研究报告总结：2024年8月中诚信国际城投债市场分析

国内城投债市场在2024年8月份整体表现为净融资转负、行情小幅回调。一级市场方面，虽然发行规模环比增长，但净融资额显著下降，显示地方政府融资平台依赖借新还旧手段的持续性。数据显示，8月共有17个省份城投企业借新还旧比例达到100%，其中重点省份资金需求较为紧张。

二级市场交易活跃度降低，信用利差全面走阔。各期限、各等级城投债收益率均上行，信用利差扩大，尤其是非重点省份的利差上升幅度明显。8月信用债市场受资金面偏紧、监管压力及机构赎回因素影响，城投债出现回调。尽管如此，重点省份的绝对利差水平仍较高，表明资产荒状态依然存在。

在信用分析方面，个别债券获评级上调，城投企业异常交易有所增加，需关注债券兑付风险上升。8月到期及回售压力依旧较大，预计年内面临的回售金额达18万亿元左右，对资金管理提出更高要求。

政策方面，《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》强调“落实一揽子化债举措，稳妥化解存量隐性债务”，多地开始探索应急类偿债准备金制度、“砸锅卖铁”资产处置等风险化解措施，并加强村级债务管理规范化水平。《市政基础设施资产管理办法》的推出也为地方政府资产负债表构建提供了制度依据。

综合来看，尽管短期面临下行压力，但考虑到“一揽子化债”政策逐步落地及资产荒格局的延续，长期信用利差仍有下行空间。在规避风险的前提下，可对化债较快的重点地区进行结构性下沉投资，关注中低等级债券的投资机会。