20150910-招商证券-定向增发系列研究之一_定向增发总体描述与定价分析_21页_2mb

报告摘要

定向增发是上市公司再融资的重要方式，2006年至2015年上半年，A股市场已实施1921例定向增发，实际融资净额达31090.15亿元，带来投行业务收入约345.55亿元。定向增发的实施数量和融资规模持续增长，行业分布逐渐分散，定增目的也趋于均衡。

定增目的：以项目融资为目的的定增项目融资总额最大，占比约35%；集团公司整体上市次之，占比约17%。随着市场发展，定增目的更加多样化。
企业性质：民企、地方国企、国资委央企是实施定增的主要企业类型，近年来民企占比上升，成为定增实施的主力。
大股东参与：大股东参与定增的热度逐年下降，过半数定增项目大股东完全不参与。大股东认购比例分布较分散，通信、传媒行业参与度较低，银行行业参与度较高。
折价率与行业相关：折价率较高的行业包括纺织服装、国防军工和计算机；折价率较低的行业包括银行和食品饮料。
增发比例与折价率关系：增发比例较大且大股东认购比例较低的定增项目，往往具有更高的折价率。
持有到期收益率：总体上定增项目持有到期收益率为正，非银金融、传媒、国防军工行业收益较高；交通运输、银行、建筑材料行业收益较低。壳资源重组和公司间资产置换重组的定增项目收益较高，而融资净额最大的项目融资类定增收益较低。
定增集中度：行业分布、定增目的和企业性质的集中度整体呈下降趋势，表明市场趋于分散。

定增目的包括：集团公司整体上市、项目融资、公司间资产置换重组、融资收购其他资产、实际控制人资产注入、壳资源重组、引入战略投资者、补充流动资金、配套融资。
项目融资为最主要目的，占比约35%；其次是集团公司整体上市，占比约17%。
不同行业有不同定增目的偏好，如采掘、钢铁、公共事业、国防军工、汽车、食品饮料行业主要进行集团公司整体上市；纺织服装、非银金融、通信行业主要进行壳资源重组；计算机、传媒行业主要进行公司间资产置换重组；银行行业主要进行补充流动性资金。

实施定增的上市公司企业性质包括：国资委央企、地方国企、非国资委央企、民企、外资。
民企、地方国企、国资委央企是主要实施类型，近年来民企成为定增实施的主力。
不同企业性质的定增目的存在差异，如地方国企和国资委央企主要进行项目融资和集团公司整体上市；民企主要进行项目融资和壳资源重组；外资主要进行公司间资产置换重组和补充流动性资金。