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【永远观市】新债观察——第303期总结

核心内容

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债22只，其中城投债7只，产业债15只。发行日为8月13日的有21只，8月14日的有1只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出93只新债，详情请查阅报告【永远观市】新债优选—第17期。

主要观点

• 发行结果回顾：本期新债发行利率与参考收益率相比，多数债券出现不同程度的偏差，其中部分城投债和产业债的发行利率低于参考收益率，部分则高于。
• 新债优选：优选的93只债券中，城投债和产业债均有涉及，多数债券评分稳定，部分为负面，显示出不同风险等级的债券配置。
• 企业调研：兴业研究近期组织了南通和云南地区的企业调研活动，涉及城投和产业公司，为市场分析提供了第一手资料。

关键信息

新债发行情况

新债优选情况

企业调研信息

• 8月14日-15日：南通地区9家公司，其中城投8家，建筑装饰1家。
• 8月22日-23日：云南地区5家公司，其中城投4家，投资平台1家。

研究详情

18辽成大SCP004

• 公司背景：辽宁成大股份有限公司，主营生物制药、医药连锁、进出口贸易，持有广发证券16%股权，实际控制人为辽宁省国资委。
• 核心风险：贸易、能源业务亏损，盈利依赖投资收益，主业盈利能力较弱。
• 优势：疫苗业务竞争力强，持有广发证券和中华控股等优质股权，变现能力强。
• 财务状况：2017年营业收入140亿元，净利润14.9亿元，但盈利转化现金流效率偏弱，自由现金流为-14.6亿元。

18豫水利MTN002

• 公司背景：河南水利投资集团有限公司，控股股东为河南省人民政府，主营水利项目投资建设、供水和让渡资金使用权。
• 核心风险：省内财政自给率偏低，资产负债率偏高且持续上升，短期偿债能力承压。
• 优势：政府支持力度大，融资渠道通畅，银行授信规模127.9亿元，未使用68.1亿元。
• 财务状况：2017年综合财力为10745亿元，一般公共预算收入3397亿元，政府债务率51.6%，债务负担一般。

18浙小商SCP001

• 公司背景：浙江中国小商品城集团股份有限公司，主营商品批发市场经营和房地产开发，实际控制人为义乌市国资委。
• 核心风险：外埠项目不确定性大，出口代理信用证逾期，资金周转依赖外部支持。
• 优势：市场运营稳定，租金收入稳定，房地产业务收入增长较快。
• 财务状况：2017年营业收入同比增长42.33%，但归母净利润承压。

18永煤CP002

• 公司背景：永城煤电控股集团有限公司，控股股东为河南能源化工集团，实际控制人为河南省国资委。
• 核心风险：煤炭开采成本高，化工业务产能过剩，债务负担较重。
• 优势：煤炭资源丰富，煤种稀缺，物流成本低，子公司债转股优化了杠杆水平。
• 财务状况：2017年盈利扭亏，但归母净利润受母公司财务费用影响收窄，EBITDA利息保障倍数为1.5，长期债务保障度偏低。

总结

本期新债发行整体表现稳定，多数债券的发行利率与参考收益率有偏差，反映出市场对不同发行人和行业的风险偏好。新债优选中，城投债和产业债均有配置，体现出对不同风险等级债券的综合评估。调研活动为市场提供了重要信息，有助于进一步了解区域经济状况和企业运营情况。各债券的研究详情显示，不同发行人具有不同的财务状况和风险特征，需重点关注其盈利能力和偿债能力。