20180722-兴业研究-_永远观市_新债观察第288期_30页_2mb

新债观察——第288期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债40只，其中城投债11只，产业债29只。发行日主要集中在7月23日（35只），7月24日（4只）和7月26日（1只）。新债团队优选了78只新债，详细信息可索取报告【永远观市】新债优选—第14期。

主要观点

• 发行结果：本期新债发行利率整体低于或接近参考收益率，部分债券出现小幅溢价或折价。
• 行业分布：城投债占比较大，产业债涵盖多个领域，如钢铁、煤炭、电力、非银金融等。
• 风险提示：部分城投债和产业债存在行业周期性风险、流动性风险及潜在法律纠纷。
• 优选建议：部分债券因具备较强的偿债能力和稳定评级被推荐，具体信息需参考详细报告。

关键信息

一、新债发行结果回顾

二、新债研究结果总览

1. 新债覆盖情况

2. 新债优选

个券研究详情

18新中泰集SCP004

• 基本信息：新疆中泰(集团)有限责任公司2018年度第四期超短期融资券，发行规模5.0亿元，发行期限0.74年，主承销商为兴业银行。
• 评分：兴业评分3-/3-，参考收益率4.96%。
• 行业地位：公司为新疆大型国有独资综合化工企业，控股A股上市公司中泰化学。
• 核心风险：
  • 主业盈利具有较强周期性，收入主要依赖中泰化学。
  • 公司负债率较高，资本支出压力大。
  • 子公司曾被发改委处罚，影响公司业绩。
• 优势：
  • 拥有完整的“煤炭-电力-电石-PVC”和“氯碱-粘胶短纤-纺纱”产业链。
  • 自备电厂降低电力成本，提升竞争力。
  • 备用流动性充足，融资渠道多元。

18皖出版SCP002

• 基本信息：安徽出版集团有限责任公司2018年度第二期超短期融资券，发行规模5.0亿元，发行期限0.74年，主承销商为中国农业银行和中信银行。
• 评分：兴业评分3-/3-，参考收益率4.81%。
• 行业地位：公司为安徽省主要教材教辅出版发行主体，具有区域垄断优势。
• 核心风险：
  • 业务转型存在不确定性，收购企业未来经营前景不明朗。
  • 盈利主要依赖上市公司股权减持，可持续性较弱。
  • 短期债务占比高，偿债压力大。
• 优势：
  • 区域竞争优势明显，业务规模行业领先。
  • 融资渠道畅通，备用流动性较高。

18潞安SCP004

• 基本信息：山西潞安矿业(集团)有限责任公司2018年度第四期超短期融资券，发行规模20.0亿元，发行期限0.74年，主承销商为国泰君安和招商银行。
• 评分：兴业评分3-/3-，参考收益率5.03%。
• 行业地位：公司为山西省属大型煤炭企业集团之一，煤质优良，成本优势明显。
• 核心风险：
  • 煤化工项目投资大，未来盈利前景不明朗。
  • 存在与神火股份的重大仲裁事项，可能承担大额赔偿。
• 优势：
  • 财务状况相对稳健，银行授信规模大。
  • 融资渠道较为便利，担保风险可控。

18名城建设MTN003

• 基本信息：温州市名城建设投资集团有限公司2018年度第三期中期票据，发行规模6.7亿元，发行期限5年，主承销商为中国民生银行。
• 评分：兴业评分3-/3-，参考收益率5.91%。
• 行业地位：公司为温州市保障性安居工程建设的市级投融资平台，政府支持力度大。
• 核心风险：
  • 在建项目投资规模大，未来筹资压力较大。
  • 流动资产以存货为主，流动性较弱。
• 优势：
  • 政府提供资金和资产支持，具备较强的区域政策优势。
  • 融资渠道多元，备用流动性充足。

结论

本期新债发行整体表现平稳，多数债券发行利率接近参考收益率，部分出现小幅折价或溢价。城投债与产业债占比均衡，反映出当前市场对地方政府融资及企业融资的持续关注。新债优选中，部分债券因具备较强的偿债能力和稳定评级被推荐，但需进一步关注其行业风险和流动性问题。整体来看，新债市场仍面临一定的周期性与行业性挑战，需谨慎评估发行人资质及市场环境变化。