20250814-国金证券-京东物流-02618.HK-Q2集团收入大增_净利同比小幅增长_4页_912kb

业绩概况

2025年上半年，京东物流实现营收985亿元，同比增长14.1%；归母净利润25.8亿元，同比增长13.9%。2025年第二季度营收为516亿元，同比增长16.6%，净利润为21.3亿元，同比增长5.1%。

经营分析

1. 京东集团收入增长：第二季度来自京东集团的一体化供应链收入增长31%，外部供应链客户收入增长17.8%，外部客户ARPC（平均收入每客户）从10.5万元增长至13.9万元，客户数量增加至65854名。
2. 盈利能力变化：人工成本及外包成本均呈上升趋势，第二季度毛利率降至10.6%，同比下降1.3个百分点；净利润率下降0.5个百分点至4.1%。

国际业务拓展

京东物流于2025年6月在沙特推出自营快递品牌JoyExpress，提供当日达、次日达等服务，并完善了仓储至配送的物流网络。此外，公司加速推进“全球织网”计划，新增多个国家的海外仓，目前覆盖全球23个国家和地区。

财务预测与估值

国金证券维持京东物流2025-2027年归母净利润预测为71亿元、84亿元和97亿元，并给予“买入”评级，目标P/E介于9.59至105.52之间，P/B介于1.15至1.53之间。

风险提示

包括电商发展不及预期、行业竞争加剧以及人工成本大幅上涨的风险。

三张表预测摘要

主业增长稳健，收入五年CAGR达5.79%；盈利能力总体提升，但单季度指标有波动；国际扩张持续进行，海外仓布局成熟，支持全球化战略。