20151102-上海证券-利率市场交易策略_短期调整不改债市长牛_16页_1mb

债市分析报告总结 - 2015年11月2日

核心内容概述

本报告分析了2015年10月中国宏观经济及利率市场情况，指出尽管短期出现调整，但债市长牛趋势依然明确。报告从宏观基本面、资金面、利率产品走势、债市走势预判及投资策略等方面进行了深入分析，强调政策宽松、经济下行压力及通缩风险对债市的支撑作用。

主要观点

• 宏观基本面：经济下行压力依旧

  • 企业盈利空间受压制，利润增速降幅收窄但未改善盈利状况。
  • PMI连续三个月位于荣枯线下方，显示经济仍处于“底部徘徊、有限复苏”状态。
  • 食品价格回落，尤其是猪肉价格和蔬菜价格，抑制了CPI上涨预期，通缩风险仍主导市场。

• 资金面跟踪：“双降”后流动性充裕

  • 央行通过逆回购操作和降准，释放宽松信号，流动性明显改善。
  • 货币市场利率下行，资金面宽松，市场对资金价格趋于稳定。

• 利率产品：国债收益率大幅下降后反弹

  • 国债收益率先降后升，但整体趋势未变，政策性金融债收益率全线下行。
  • 一级市场活跃，国债及金融债发行热度不减，市场情绪乐观。

• 债市走势预判：短期调整不改债市长牛

  • 债市在“双降”后出现快速下行，但随后进入调整反弹，中长端收益率回升。
  • 调整为后续行情腾出空间，短期波动不影响长期债牛趋势。
  • “宏观稳、微观差”格局下，企业盈利困难依旧，利好债市。

• 本周投资策略：调整提供了买入好时机

  • 建议投资者利用短期调整机会买入利率债，坚定持有。
  • 短端收益率继续下行，中长端回调，期限利差扩大，为债牛提供支撑。

关键信息

宏观经济数据

• 1-9月工业企业利润总额同比下降1.7%，降幅收窄。
• 9月主营业务收入同比下降0.5%，为多年首次下降。
• PMI为49.8%，连续三个月位于荣枯线下，经济复苏乏力。

物价数据

• CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.1%，食品价格回落抑制通胀。
• 猪肉价格连续第五个月环比上涨，但涨幅回落。
• 蔬菜价格出现季节性回落，同比上涨10.4%，环比下降。

资金面情况

• 央行“双降”后，公开市场操作规模创近期新低，流动性充裕。
• Shibor及回购利率全线下行，资金面持续宽松。
• 货币政策仍以“对冲”为主，维护货币增长平稳。

利率产品表现

• 国债收益率先降后升，10年期国债一度跌破3%。
• 政策性金融债收益率全线下行，显示市场对利率债的偏好。
• 现券成交量创近期新高，市场交投活跃。

投资策略建议

• 债市短期调整为投资者提供了买入机会。
• 建议关注短端收益率是否继续下行，中长端回调为后续行情腾出空间。
• 利率债整体形势向好，长期债牛趋势未改。

结构与数据支持

图表概述

• 图1 & 图2：显示主营业务收入、成本及利润增速，以及收入利润率，反映企业盈利压力。
• 图3：PMI走势，显示制造业扩张乏力。
• 图4 & 图5：猪肉与蔬菜价格变化，反映通缩压力。
• 图6：工业品价格环比增速，显示整体价格回落。
• 图7：房地产成交与可售套数，显示市场去库存趋势。
• 图8：人民币汇率波动，显示央行稳定币值的决心。
• 图9 & 图10：央行资金操作与shibor走势，反映流动性变化。
• 图11：回购利率走势，显示市场资金充裕。
• 图12 & 图13：国债与国开债收益率变化，反映市场情绪。
• 图14：现券成交量，显示市场活跃度。
• 图15 & 图16：国债与金融债期限利差变化，显示市场结构。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责声明：报告基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何责任，投资者需自行判断。

总结

整体来看，尽管短期债市出现调整，但基本面、政策面及资金面均支持债市长牛趋势。投资者应把握调整时机，坚定持有利率债，尤其是短端品种，以获取更大收益。未来市场仍需关注宏观经济数据、政策动向及资金面变化，以判断债市进一步走势。