20151102-浙商证券-国防军工行业_Q3业绩下滑明显_不改长期向好趋势_11页_1mb

国防军工行业Q3业绩下滑与长期向好趋势分析

核心内容

本报告分析了2015年第三季度国防军工行业整体及子行业业绩表现，并对行业未来发展趋势进行了展望。尽管Q3业绩出现明显下滑，但报告认为行业长期仍具备增长潜力，建议投资者继续关注。

主要观点

• Q3业绩下滑显著：国防军工行业（申万）Q3单季归属净利润同比锐减151.89%，营收仅微增0.79%。子行业中，航空装备、地面兵装、船舶制造均出现大幅下滑，分别同比下降27.27%、70.63%、297.40%。
• 航天装备表现相对较好：航天装备子行业归属净利润同比增长10.33%，主要受益于非经常性损益。
• 长期向好趋势不变：国防预算未来5年将维持10%左右增长，周边地缘政治局势紧张将推动武器装备需求增加。同时，重大装备如J20、Y20、航空母舰、北斗导航系统等正逐步突破，供给能力增强。预计2016年将有军工科研院所改革、资产证券化、定价机制改革、军民融合等政策催化剂落地。
• 投资建议：继续看好国防军工行业，重点推荐南通科技、振芯科技、川大智胜、中直股份、中航光电等个股。

关键信息

1. 行业整体表现

• Q3单季营收：531.46亿元，同比微增0.79%。
• Q3单季归属净利润：-7.36亿元，同比锐减151.89%。
• 毛利率：同比下降2.90个百分点至20.13%（航天装备）。
• 期间费用率：同比提高0.21个百分点至15.60%（航天装备）。
• EPS与ROE：EPS由0.04降至-0.02，ROE由0.84%降至-0.41%。

2. 子行业表现

3. 市场表现

• 10月走势：国防军工行业在10月上涨20.51%，在申万一级行业中位列第三，领先于整体市场。
• 行业指数表现：Q3国防军工行业指数表现较弱，但报告认为长期向好趋势未改。

4. 风险提示

• 科研院所改革可能延期。
• 定价机制改革可能滞后。
• 外部地缘政治因素可能带来不确定性。

投资评级说明

• 个股评级：买入（+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

评级结论

• 行业评级：看好。
• 个股推荐：南通科技、振芯科技、川大智胜、中直股份、中航光电。

图表目录

• 图1：Q3单季收入及同比增速
• 图2：Q3毛利率及期间费用率
• 图3：Q3单季归属净利润及同比增速
• 图4：Q3单季EPS和ROE
• 图5：2010年以来国防军工行业收入、业绩同比
• 图6：申万一级行业Q3单季收入同比增速
• 图7：申万一级行业Q3单季归属净利润同比增速
• 图8：子行业Q3单季收入同比增速
• 图9：子行业Q3单季归属净利润同比增速
• 图10：航天装备单季营收及同比增速
• 图11：航天装备单季毛利率及期间费用率
• 图12：航天装备归属净利润及同比增速
• 图13：航天装备EPS和ROE
• 图14：航空装备营收及同比
• 图15：航空装备毛利率及期间费用率
• 图16：航空装备归属净利润及同比增速
• 图17：航空装备EPS和ROE
• 图18：地面兵装单季营收及同比增速
• 图19：地面兵装单季毛利率及期间费用率
• 图20：地面兵装归属净利润及同比增速
• 图21：地面兵装EPS和ROE
• 图22：船舶制造单季营收及同比增速
• 图23：船舶制造单季毛利率及期间费用率
• 图24：船舶制造归属净利润及同比增速
• 图25：船舶制造EPS和ROE
• 图26：10月申万一级行业涨跌幅

法律声明

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