20180614-东北证券-固收组一周策略_预计5月经济数据有所回升_不改债市长牛判断_7页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券固收组发布的2018年第22期一周策略，主要分析了中国及全球债券市场、宏观经济以及政策环境的走势。报告指出，尽管5月经济数据有所回暖，但整体经济基本面仍支持债市走强，建议继续采取“多利率、空信用”的策略。同时，报告对海外宏观形势进行了分析，认为美元短期内可能盘整，美债收益率或维持震荡，中长期则面临上升压力。此外，对信用债市场和货币市场流动性也进行了详细评估。

主要观点

利率债市场

• 策略建议：维持“多利率、空信用”策略。
• 基本面分析：5月经济数据回暖，但外需减弱，内需走弱，叠加价格效应下降，支持债市走强。
• 流动性分析：二季度流动性好于一季度，但CDR基金发售可能带来资金面压力，央行仍可能进行1-2次降准或降准置换，支持债市回暖。
• 市场表现：上周货币市场利率普遍下行，但短端收益率涨幅较大，可能与机构卖债和经济预期升温有关。

信用债市场

• 一级市场：上周信用债净融资额为-112.38亿元，较上周小幅上升；预计下周发行量不会大幅增加。
• 二级市场：信用债收益率震荡，短期信用风险凸显，需警惕信用债到期高峰带来的压力。
• 政策影响：央行适度扩大MLF可质押券范围至AA+、AA信用债，对市场预期有正面影响，但效果有限。

关键信息

国内宏观数据预测

• 金融数据：
  • 5月信贷预计达1.23万亿元。
  • 5月新增社融预计为1.12万亿元。
  • M2增速预计上升至8.5%。
• 经济数据：
  • 固定资产投资：预计5月累计同比增速为6.9%。
  • 工业增加值：预计5月同比增速升至7.3%。
  • 消费：5月社会消费品零售总额预计降至9.7%，但车市表现较差，房屋销售面积降幅缩窄，对消费有一定支撑。

海外宏观分析

• 美元走势：短期内可能盘整，中长期受全球货币政策正常化趋势压制。
• 美债表现：收益率或维持震荡，中长期上升动能强劲。
• 欧元走势：欧元可能延续反弹格局，但欧央行可能在6月议息会议后采取“鸽派转鹰”策略，结束QE。
• 日元走势：短期或盘整，中长期趋势走升，但4、5月经济数据不乐观，可能对日元形成压力。

结构清晰总结

1. 利率债策略

• 策略主张：继续“多利率、空信用”。
• 基本面：经济回暖但外需走弱，内需下行，价格效应下降，利好债市。
• 流动性：二季度流动性改善，但CDR基金发售和利率债供给可能影响资金面。
• 利率变化：上周货币市场利率下行，但短端收益率上行幅度较大，与资金面宽松趋势不符。

2. 信用债市场

• 发行情况：上周信用债净融资额小幅上升，预计下周发行量维持当前水平。
• 收益率走势：震荡格局，短期信用风险凸显，需防范信用债到期高峰。
• 政策影响：央行扩大MLF质押券范围，对市场预期偏正面，但影响有限。

3. 国内宏观经济预测

• 信贷与社融：5月信贷和社融均有所增长，M2增速继续上升。
• 固定资产投资：房地产销售有所改善，但土地购置费下降，基建投资增速维持高位。
• 制造业与工业增加值：制造业投资增速上升，工业增加值同比走强。
• 消费表现：整体走弱，但部分领域如房屋销售和原油价格支撑消费。

4. 海外宏观分析

• 美元走势：短期盘整，中长期受全球货币政策趋同压制。
• 美债预期：收益率震荡，中长期上升趋势明显。
• 欧元走势：可能延续反弹，但欧央行或采取“鸽派转鹰”策略结束QE。
• 日元走势：短期盘整，中长期趋势走升，但经济数据不佳可能形成压力。

总结

本报告综合分析了中国及全球债券市场、宏观经济与政策环境，指出尽管5月经济数据有所回暖，但整体经济基本面仍支持债市走强。在利率债方面，建议保持多头策略，关注流动性变化和政策动向。信用债市场面临一定的风险，需谨慎应对。海外方面，美元可能短期盘整，美债收益率震荡，欧元和日元中长期或走升。整体来看，报告对债市保持乐观态度，但对信用债风险保持警惕。