20220905-财通证券-医药生物行业中报分析_自下而上选择TNL类型个股_32页_817kb

医药行业投资分析总结

核心观点

• 医疗保健行业的性价比逐渐显现，当前市值占比全A为7.5%，预计将在7%附近构筑底部区域。
• 重点推荐符合 T + N + L 特征的公司，即传统业务扎实、新兴业务快速增长、估值较低且机构参与度低。
• 各细分板块表现不一，部分板块如CXO、原料药、创新药等正逐步回暖，而部分板块如医疗服务仍受疫情影响。

各细分板块运行情况

1. CXO板块

• 现状：2022年半年度净利润同比增长91%，但合同负债增速放缓，行业处于左侧摸底阶段。
• 估值：板块总市值7434亿元，扣非后TTM-PE估值38倍。
• 重点公司：泰格医药、药明康德、昭衍新药、九洲药业等大型公司具备降维打击能力。
• 风险提示：板块仍承压，需关注合同负债变化。

2. 原料药板块

• 现状：2022年半年度利润达55.6亿元，同比增长28%，利润创历史新高。
• 估值：总市值3297亿元，TTM-PE估值54倍。
• 机会点：关注品类扩张与欧洲产业链转移的公司，如金城医药、花园生物。
• 风险提示：部分产品因疫情和原材料上涨导致利润下滑。

3. 疫苗行业

• 现状：行业处于消化估值与寻找新的超级疫苗阶段，主要产品如HPV、PCV13和新冠疫苗已进入兑现中期。
• 估值：板块总市值5041亿元，TTM-PE估值25倍。
• 重点公司：康华生物、百克生物、南新制药等，关注新技术和新产品。

4. 血制品

• 现状：供需紧张，体现出资源品属性，供给能力决定估值水平。
• 估值：总市值1502亿元，扣非后TTM-PE估值36倍。
• 机会点：关注浆站扩展能力和产品线扩充能力，如派林生物、博雅生物、天坛生物。
• 风险提示：集采降价可能性低，但需关注浆站扩展。

5. 创新药行业

• 现状：行业回暖，政策底现，市场底在构建中。优质创新药械超跌后触底反转。
• 估值：板块总市值2,211亿元（以恒瑞医药为例），TTM-PE估值57倍。
• 重点公司：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、泽璟制药、海创药业、科济制药、康诺亚、加科思、德琪医药等。
• 风险提示：小公司开始分化，明年可能面临融资困难。

6. 综合药企与仿创药企

• 现状：综合药企关注商业化产品累积，仿创药企关注新药边际变化。
• 重点公司：信立泰、海思科、人福医药、恩华药业、京新药业、苑东生物等。

7. 中药行业

• 现状：受益于政策东风，消费型中药利润增速高于制药行业平均。
• 估值：品牌中药2022年上半年利润增速达10%。
• 机会点：关注品牌中药、中药配方颗粒、保密配方等，如福瑞股份、达仁堂、太极集团、寿仙谷、佐力药业。
• 创新中药：关注以岭药业。
• 配方颗粒：关注红日药业。

8. 医疗器械

• 现状：创新器械受政策利好，医保局暂不实施带量采购，有利于行业发展。
• 重点公司：福瑞股份、微创系、启明医疗、南微医学、爱博医疗、正海生物等。
• 风险提示：种植牙体集采预期强烈，需关注政策变化。

9. 家用医疗

• 现状：进入壁垒较低，靠规模和品牌取胜。
• 重点公司：鱼跃医疗。

10. 药店板块

• 现状：底部翻转，弱向上的戴维斯双击。
• 重点公司：一心堂。
• 趋势：行业逐渐回暖，促进并购交易活跃。

11. 医药商业

• 现状：较为稳定，无明显估值弹性。

风险提示

• 疫情管控的不确定性风险。
• 行业政策持续承压的风险。

总结

整体来看，医疗保健行业正处于底部构筑阶段，具备较高的性价比。不同细分板块表现各异，CXO、原料药、创新药等行业逐步回暖，而疫苗、血制品等板块仍需关注新技术和新产品。投资者应关注具备 T + N + L 特征的公司，以获取更高收益。同时，需警惕疫情和政策带来的不确定性风险。