20180909-财通证券-医药生物行业周报_忽略行业数据_自下而上选择穿越熊市_12页_818kb

报告摘要

医药生物行业周报总结

核心内容

医药生物行业在2018年上半年呈现增速放缓趋势，主要细分领域如化学制剂、中药和医药商业的增速均有所下降，导致行业整体估值持续下滑。然而，生物制药和化学原料药表现较为突出，其中生物制药扣非净利润同比增长37.2%，化学原料药同比增长79%。报告指出，未来医药行业将呈现哑铃型结构，即新药研发与自营渠道将成为企业转型和持续增长的关键。

主要观点

行业增速放缓：2018H1医药行业扣非净利润同比增长24.8%，但主要细分领域增速下滑，如化学制剂增长15.0%（较去年同期下降16.8pp）、中药增长12.8%（较去年同期下降6.32pp）、医药商业增长16.2%（较去年同期下降20pp）。
投资逻辑转向自下而上：由于行业整体增速放缓，投资逻辑需从自上而下转向自下而上，关注具备长期增长逻辑的细分领域。
创新药与新药研发是关键：创新驱动成为行业转型的核心，新药研发将带来业绩增长机遇，推动行业螺旋式上升。
估值处于长期寻底阶段：医药行业估值持续下滑，建议选择偏防御、低估值、高PEG性价比的公司。

关键信息

重点推荐个股：
- 疫苗：华兰生物
- 仿制药一致性评价：京新药业、华海药业、乐普医疗
- 商业和零售：九州通、一心堂
- 消费品：白云山
- 消费品医药：欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物
- 其他：东诚药业、我武生物
行业细分领域亮点：
- 生物药和创新化药：投资热度高，2019年将进入利润兑现阶段，如恒瑞、复星医药、信立泰等公司的创新药。
- CDMO：受益于全球医药产业链分工，成为独立增长点。
- 服务与器械：商业模式多样，CRO、眼科、口腔、POCT、化学发光和血液灌流等领域表现突出。
市场表现：
- 医药生物行业本周下跌0.46%，在28个子行业中排名靠后。
- 医药器械、医疗服务、生物制品上涨，医药商业、中药、化学制剂下跌。
- 个股中，千山药机、恒康医疗、通化金马涨幅居前，冠福股份、北陆药业等跌幅较大。
估值情况：
- 上周医药生物板块估值为28.17，低于近十年均值38.26。
- 相对沪深300估值溢价率为158.42%。

风险提示

消费能力降低
行业竞争加剧
创新药一级市场估值下滑

投资建议

买入评级公司：华兰生物、一心堂、乐普医疗、九州通、京新药业、华海药业、欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物、东诚药业、我武生物等。
预测业绩：华兰生物预计2018-2020年净利润分别为11.14亿、14.27亿、16.61亿，增长率分别为36%、28%、16%；EPS分别为1.20元、1.53元、1.79元，对应PE分别为29倍、23倍、20倍，给予2019年30倍PE，目标价45.0元。