化工行业2018年三季报总结：盈利环比下降，自下而上选择投资机会-20181105-财通证券-18页-1mb

化工行业2018年三季报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年第三季度化工行业整体及各子行业的盈利能力、经营稳定性与资本开支情况，提出自下而上的投资建议，并指出相关风险。

主要观点

盈利能力

• 整体表现：2018年第三季度，化工行业扣非归母净利润同比增长25.09%，但环比下降12.40%。
• 行业趋势：这是自2016年第三季度以来首次出现盈利环比下滑，主要受需求疲软和大宗化工品价格下跌影响。
• 子行业分析：
  • 化纤行业：保持强劲增长，主要得益于PTA价格大幅上涨，且下游需求回暖。
  • 维生素行业：价格波动频繁，盈利增长不稳定，但行业集中度提高。
  • 有机硅行业：DMC价差环比收窄，关注产业链完善和成本优势的龙头企业。
  • 钛白粉行业：行业景气度仍处高位，龙蟒佰利等公司具备竞争优势。
  • 染料行业：龙头公司盈利向好，但行业呈现分化趋势。
  • 聚氨酯行业：短期盈利下滑，但长期看好龙头企业。
  • 农药行业：草甘膦、草铵膦等产品因政策利好和出口恢复，具备投资价值。
  • 化肥行业：尿素和复合肥价格维持高位，关注受益于价格波动的企业。
  • 轮胎行业：盈利持续改善，行业集中度低，具备成长空间。
  • 新材料行业：处于成长期，业绩分化显著，关注具备核心技术和市场拓展能力的公司。

经营稳定性

• 资产负债率：2018年第三季度化工行业资产负债率上升至53.60%，有息负债率维持47%。
• 子行业变化：除化纤行业因投资民营炼化导致资产负债率上升外，其他子行业资产负债率保持稳定或略有下降。

资本开支

• 行业趋势：资本开支持续增长，2018年第三季度达534亿元。
• 重点行业：大炼化、维生素、有机硅、新材料、聚氨酯等行业资本开支增幅明显。

关键信息

投资建议

• 自下而上推荐：扬农化工、巨化股份、嘉化能源、华鲁恒升、安迪苏等公司，建议“买入”评级。
• 投资逻辑：关注具有弱周期属性和持续价值创造能力的公司，尤其是盈利趋势向好的品种。

风险提示

• 宏观经济波动
• 原油价格波动
• 环保及安全生产风险

重点公司投资评级

投资评级标准

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；

• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；

• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；

• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

总结

2018年第三季度，化工行业整体盈利能力出现环比下滑，但部分子行业仍保持增长，如化纤、维生素、草铵膦、磷肥等。报告建议自下而上选择具有弱周期属性和持续价值创造能力的公司，重点关注扬农化工、巨化股份、嘉化能源、华鲁恒升和安迪苏。同时，报告指出行业整体面临宏观经济波动、原油价格波动和环保风险等挑战。