20150802-光大证券-信用策略周报_资金面宽松持续支撑信用债需求_16页_1mb

报告摘要

资金面宽松持续支撑信用债需求 - 信用策略周报总结

核心内容

本报告分析了近期信用债市场的主要运行情况，包括一级市场发行、二级市场表现、利差变化及高收益债动态，并对市场未来走势进行了展望。报告指出，资金面宽松对信用债市场形成持续支撑，尤其是中高评级信用债的收益率大幅下降，信用利差处于历史低位。同时，评级调整情况显示，多数主体评级上调，少数下调，反映出市场对部分企业基本面的乐观预期。

主要观点

一级市场发行情况
- 上周信用债发行规模共计1014.5亿，发行量有增有减，发行利率有所上升。
- 发行品种包括短期融资券、中期票据、企业债、公司债、定向工具等，其中城投债发行规模为63.5亿。
- 主体评级方面，AAA级债券发行21支，AA+级15支，AA级38支，AA-级4支。
二级市场运行情况
- 信用债收益率涨跌互现，3年期中票收益率普遍下行，5年期中票收益率大部分上行。
- 信用利差方面，3年期信用利差收窄，5年期信用利差走扩。
- 城投债收益率普遍下行，不同评级的城投债收益率变化趋势不同。
利差分析
- 期限利差和城投债期限利差普遍下行。
- 评级利差多数下行，3年期中票和城投债的评级利差有所收窄。
- 跨品种利差多数下行，城投债与中票利差差异显著。
交易所高收益债表现
- 多数高收益债净价上行，如12鄂华研、12建峰债、ST毅昌01等。
- 少数高收益债净价下行，如12ST蒙奈伦、11中孚债、12春和债等。

关键信息

市场展望
资金面宽松持续支撑信用债需求，尤其是中高评级信用债。信用利差处于历史低位，收益率创新低，市场情绪积极。
- 风险在于资金面收紧，但短期内央行仍需维持宽松政策以支持实体经济。
- 建议风险承受能力较强的资金适度拉长久期，同时注意规避风险事件。
评级调整回顾
- 上调主体（45例）：
  - 汉江水利水电集团、内蒙古阜丰生物科技、武汉圣泽捷通物流、陕西建工集团、北京金融街投资集团等，因行业前景良好、盈利能力增强、政府支持、资产规模增长等原因上调评级。
- 下调主体（13例）：
  - 中盐吉兰泰盐化集团、江苏苏化集团、谷神生物科技集团、中国平煤神马能源化工集团等，因行业下行压力、流动性风险、盈利能力下降、债务负担加重等原因下调评级。

结构清晰总结

市场回顾

一级市场
- 发行规模：1014.5亿
- 发行利率：整体上升
- 城投债发行规模：63.5亿
二级市场
- 信用债收益率：涨跌互现
- 3年期中票收益率普遍下行
- 5年期中票收益率大部分上行
- 城投债收益率普遍下行，不同评级差异显著
利差分析
- 期限利差：普遍下行
- 评级利差：多数下行
- 跨品种利差：多数下行

市场展望

资金面宽松持续支撑信用债需求，中高评级信用债收益率下降，信用利差处于历史低位。
预计中短期内资金面仍会宽松，建议风险承受能力较强的资金拉长久期。
经济下行压力仍在，央行维持宽松政策，为实体经济提供流动性支持。

本周评级调整回顾

上调主体（45例）：
- 汉江水利水电集团：因政府支持、盈利能力增强
- 内蒙古阜丰生物科技：因味精价格上升、债务水平低
- 武汉圣泽捷通物流：因业务增长、股东实力强
- 陕西建工集团：因收入增长、资产负债率下降
- 北京金融街投资集团：因资本实力增强、盈利稳定
- 广东交通投资集团：因股东支持、盈利能力提升
- 厦门海沧投资集团：因政府支持、房地产业务增长
- 海南省交通投资控股：因政府支持、经营获现能力强
- 嘉兴市现代服务业发展投资集团：因政府支持、业务增长
- 扬州经济技术开发区：因政府支持、资产规模增长
- 太仓市资产经营投资公司：因政府支持、业务平稳发展
- 北京首都创业集团：因政府资源支持、资产增长
- 张家口市商业银行：因县域业务增长、不良率低
- 浙江省兴合集团：因政策支持、项目完善产业链
- 郑州银行：因内控完善、盈利能力强
- 桂林银行：因差异化经营、分散区域风险
- 安徽建工集团：因业务增长、土地储备充足
下调主体（13例）：
- 中盐吉兰泰盐化集团：因行业产能过剩、流动性风险
- 江苏苏化集团：因竞争压力、环保风险上升
- 谷神生物科技集团：因短期债务高、现金流不足
- 中国平煤神马能源化工集团：因行业下行、盈利能力下降
- 英利能源（中国）：因贸易争端、负债率高
- 无锡市太湖新城发展集团：因项目收入占比高、现金流不足
- 安徽皖北煤电集团：因亏损、债务增加、安全风险
- 云南煤化工：因行业景气度低、盈利能力弱
- 西部矿业集团：因行业景气度低、债务占总负债比例高
- 翔鹭石化股份：因盈利能力下滑、偿债能力弱
- 安徽星马汽车集团：因行业波动、资金拆借、或有负债
- 山西阳煤化工投资：因项目开发、市场竞争压力