> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 债市启明 | 如何看待资金面宽松与股债同向性 总结 ## 核心内容 本文分析了当前中国金融市场中资金面宽松的背景及其对股债市场的影响。在跨季后，银行体系资金供给非常充裕，资金利率显著下行，市场流动性极为宽松。这一现象背后有三个主要驱动因素：银行负债端资金充裕、货币政策维持稳健宽松、人民币国际化为流动性提供深层支撑。同时，资金面宽松对股票和债券市场均形成利好，传统的“股债跷跷板”效应被显著弱化，市场进入“股债双牛”的特殊阶段。 ## 主要观点 - **资金面宽松现状** 跨季后，银行间市场资金价格显著下行，DR001和R001均降至1.22%和1.28%附近，7天品种走势类似，资金价格波动收敛，市场流动性极度宽松。 - **资金宽松的三重原因** 1. **银行负债端资金充裕** 居民避险情绪未减，导致“存款搬家”进程缓慢，银行存差扩大。高息存款利率重定价及同业自律管理升级，有效压降了银行综合负债成本，为资金利率下行提供了空间。 2. **货币政策稳健宽松** 央行近期回笼部分中长期流动性，主要是为应对市场流动性充裕的状况，而非转向紧缩。若未来因政府债发行等因素导致资金面收紧，央行仍可能灵活运用数量型工具来维持流动性稳定。 3. **人民币国际化支撑流动性** 人民币升值预期带动结汇需求增加，提升金融市场上本币资金供给。人民币国际化与汇率稳定是相辅相成的，有助于增强中国资产的吸引力，从而改善市场流动性。 - **流动性对资产价格的影响** 资金面的充裕直接利好债券市场，尤其是短期债券，流动性向长端传递，推动曲线平坦化，做平曲线策略成为主流。同时，充裕的流动性配合风险偏好的回升，也对股票市场形成支撑，导致股债市场同向上涨，传统“股债跷跷板”效应减弱。 ## 关键信息 - **资金利率**：DR001和R001分别降至1.22%和1.28%附近，7天品种波动收敛。 - **银行负债端**：存款重定价和同业管理升级压降负债成本，推动资金面宽松。 - **货币政策**：维持稳健宽松基调，央行具备灵活应对流动性变化的能力。 - **人民币国际化**：人民币升值预期带动结汇需求，提升本币资金供给，增强中国资产吸引力。 - **市场影响**：资金面宽松推动“股债双牛”格局，债市受益于流动性，股市受益于风险偏好回升。 - **风险提示**：包括货币政策超预期变化、基本面超预期变化、汇率超预期波动等。 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **章立聪**：中信证券资管与利率债首席分析师，S1010514110002 - **史雨洁**：中信证券资管与利率债分析师，S1010523100002 ## 资料来源 本文节选自中信证券研究部于2026年4月24日发布的《债市启明系列20260424—如何看待资金面宽松与股债同向性》报告。完整分析内容及相关风险提示请详见报告。 ## 免责声明 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，通过微信形式制作，不适用于非专业投资者。如您并非此类投资者，请勿订阅、接收或使用本资料。如需进一步了解，可联系您的对口客户经理。 ```